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证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】推荐两只股票：锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH），认为其未来3个月内将显著跑赢市场，具备重点配置价值。报告重点分析了社会服务行业中的酒店、免税和航空板块，结合政策利好与行业发展趋势，对两家公司进行了深入研究与盈利预测。

主要观点与关键信息

1. 离岛免税政策放宽对海南旅游业的影响

• 政策调整：2018年11月28日，财政部宣布海南离岛免税政策放宽，将每人每年免税购物限额提升至3万元，不限次；新增家用医疗器械商品；新增海口、博鳌两家免税店。
• 影响分析：
  • 免税购物价差比例预计为20%-40%，消费者每次可节省7500元-20000元，基本覆盖机票及住宿费用。
  • 岛内外居民购物政策统一，吸引更多消费者。
  • 免税销售额和消费人数持续增长，2018年1-10月销售额达79.5亿元，同比增长23%。
  • 未来在政策支持下，海南离岛免税将持续增长，带动旅游业发展。

2. 酒店行业发展趋势

• 全球市场表现：
  • 2018年10月，全球入住率最高为欧洲（77.4%），最低为中东及非洲（64.7%）。
  • 欧洲平均房价最高（144美元），亚太最低（111.7美元）。
• 中国酒店市场：
  • 2018年6月，中国星级酒店入住率为59.6%，同比下降1个百分点；平均房价358.3元，同比增长0.9%。
  • 锦江股份和首旅酒店均受益于酒店行业上行周期，RevPAR上涨推动运营利润率增长。

3. 两家公司表现分析

锦江股份（600754.SH）

• 费用率下降：2018年Q3销售+管理费用率为76.8%，环比下降0.5个百分点。
• 盈利增长：前三季度归母净利润87,191万元（+22.51%），扣非净利润67,720万元（+36.99%）。
• 酒店扩张：前三季度净增开业酒店499家，加盟酒店占比达83.66%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为148/159/173亿元，归母净利润分别为12/19/25亿元，对应EPS为1.27/1.99/2.66元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级。

首旅酒店（600258.SH）

• 费用率下降：2018年Q3销售+管理费用率为78.5%，环比下降0.2个百分点。
• 利润增长：前三季度利润总额115,602万元（+35.0%），主要受益于酒店业务利润增长和非经常性损益。
• 收入增速：营业收入636,851万元，同比增速0.9%，略低于预期，主要因直营中高端酒店新开数量不足。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为99/123/131亿元，归母净利润分别为9/17/21亿元，对应EPS为0.96/1.69/2.10元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 宏观经济风险：周期性波动、增长不及预期。
• 政策风险：政策变化可能影响行业景气度。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧。
• 汇率风险：国际业务受汇率波动影响。
• 加盟店风险：加盟店管理难度增加，可能影响盈利能力。
• 不可抗力因素：如自然灾害、突发事件等。

关键数据汇总

相关研究与团队信息

研究团队

• 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，信达证券消费行业研究员。
• 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，信达证券消费行业研究助理。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

总结

本期【卓越推】重点推荐锦江股份和首旅酒店，认为其在酒店行业上行周期中，将受益于政策支持、费用率下降及业务扩张，未来3个月有望跑赢市场。报告同时分析了离岛免税政策对海南旅游业的积极影响，以及全球酒店市场趋势，为投资者提供了全面的行业洞察和公司分析。