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证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）。报告从需求端、供给端、煤焦板块、公司基本面、盈利预测及风险提示等方面全面分析了煤炭行业的发展态势与投资机会。

主要观点

1. 行业趋势

   • “金九银十”开工旺季来临，下游需求依然旺盛，特别是电力需求保持高增长。
   • 煤价受多种因素支撑，包括高日耗、环保政策放松、冬储启动及运价上涨等。
   • 当前为煤炭行业战略性配置的绝佳时机，估值已回到历史底部，具备高确定性和高弹性。
   • 建议对煤炭板块进行整体性集中配置，而非个股选择。

2. 煤焦板块表现

   • 动力煤市场整体弱势震荡，但煤价仍有支撑，部分优质煤企如兖州煤业、陕西煤业表现突出。
   • 焦炭市场因部分焦企抢跑，价格出现小幅下跌，但焦煤市场因资源偏紧，表现相对稳健。

关键信息

兖州煤业（600188）

• 核心推荐理由：

  • 并购联合煤炭后业绩显著反转，兖煤澳洲权益产量及售价同比大幅增长，毛利率提升明显。
  • 上半年实现税前利润5.39亿澳元，税后利润3.61亿澳元，业绩超预期。
  • 甲醇业务量价齐升，单位毛利大幅增长，盈利能力显著增强。
  • 现金流充沛，经营性净现金流达95.63亿元，具备高分红潜力。
  • 未来资本开支将下降，有望提升股息率。

• 盈利预测：

  • 预计18-20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元。
  • 维持“买入”投资评级。

• 风险提示：

  • 煤价短期波动风险。
  • 安全生产风险。

陕西煤业（601225）

• 核心推荐理由：

  • 资源禀赋优异，盈利能力和成长性突出，估值严重低估。
  • 上半年煤炭业务收入增长，销售费用和财务费用显著下降，盈利能力增强。
  • 未来将进入产量集中释放期，小保当矿一期出煤在即，二期将在2019年释放产能。
  • 蒙华铁路和神渭管道将显著降低运输成本，提升销售能力。

• 盈利预测：

  • 预计18-20年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元。
  • 维持“买入”投资评级。

• 风险提示：

  • 宏观经济大幅失速下滑。
  • 安全事故风险。

行业分析

• 需求端：电力需求增长显著，电厂库存处于高位，但防范煤价暴涨风险，市场情绪偏谨慎。
• 供给端：煤炭产量稳步提升，港口库存小幅回升，运价上涨对煤价形成支撑。
• 煤价走势：动力煤价格整体稳中有升，焦煤市场因资源紧张保持稳定，焦炭市场受情绪影响略有下行。
• 行业机会：建议关注动力煤和炼焦煤细分板块，尤其是具备资源优势和成本控制能力的龙头企业。

投资建议

• 重点推荐公司：兖州煤业、陕西煤业。
• 推荐逻辑：
  • 两家公司均具备优质资源、稳定盈利能力和成长潜力。
  • 兖州煤业受益于澳洲基地业绩反转和国内业务增长，陕西煤业则受益于运输瓶颈突破和产能释放。
• 配置策略：建议对煤炭板块进行分煤种整体配置，弱化个股选择，把握行业周期性机会。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等领域。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，中国矿业大学博士，曾主持多项煤炭行业研究课题。
• 王志民、周杰：研究助理，均从事煤炭行业研究，具备专业背景。

机构销售联系人

风险提示

• 下游行业限产风险。
• 宏观经济大幅下滑风险。
• 安全生产风险。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%。
  • 持有：股价波动在±5%之间。
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 看淡：行业指数弱于基准。

行业重点覆盖公司

免责声明

本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。信达证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。投资者应独立评估信息，结合自身情况谨慎决策。