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聚焦大固废战略，业绩释放可期 —— 瀚蓝环境(600323)简评报告总结

核心内容

瀚蓝环境是一家专注于环保领域的上市公司，其2021年上半年业绩预增，预计净利润将同比增长30%~38%。公司正积极实施“大固废”战略，聚焦污染源治理，提升固废处理能力，推动业务多元化发展，涵盖市政垃圾、工业危废、农业有机垃圾等。随着多个垃圾焚烧项目投产及南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成，公司业绩有望持续释放。

主要观点

• 业绩增长原因：

  1. 疫情后业务恢复，2020年业绩基数较低。
  2. 多个垃圾焚烧项目陆续投产，带动收入增长。
  3. 南海区陶瓷行业天然气用量增加，推动业绩提升。

• 战略方向：
  公司以“大固废”战略为核心，推动环卫、收转运、处理一体化发展，提升纵向协同效应。横向拓展至多种固废类型，增强业务覆盖广度。

• 盈利预测：
  预计2021-2023年公司营收分别为94.1亿元、122.8亿元、157.4亿元，归母净利润分别为13.3亿元、17.8亿元、23.3亿元，EPS分别为1.63元、2.19元、2.86元，PE分别为11.5倍、8.6倍、6.6倍，显示公司未来盈利能力和估值水平持续优化。

• 碳交易市场影响：
  随着全国碳交易市场启动，垃圾焚烧发电业务将受益于碳配额交易和CCER交易，进一步增厚公司利润，值得关注其后续发展。

关键信息

公司财务数据（截至2021年）

• 股价与估值：

  • 最新收盘价：19.93元
  • 一年内最高/最低价：30.88元/19.85元
  • 当前市盈率：13.96倍
  • 当前市净率：1.95倍
  • 总市值：162.5亿元

• 盈利预测（单位：亿元）

  年份	营收	净利润	EPS	PE
  2020A	74.8	10.6	1.38	14.4
  2021E	94.1	13.3	1.63	11.5
  2022E	122.8	17.8	2.19	8.6
  2023E	157.4	23.3	2.86	6.6

• 财务比率（单位：%）

  指标	2020	2021E	2022E	2023E
  营业收入增速	21.5	25.8	30.5	28.2
  净利润增速	15.9	25.7	34.0	30.7
  毛利率	29.6	30.1	30.2	30.2
  净利率	14.1	14.1	14.5	14.8
  ROE	14.0	15.2	17.2	18.8
  ROIC	7.4	8.3	9.5	10.9
  资产负债率	67.2	65.3	64.0	61.9
  净负债比率	35.8	39.7	37.6	34.4
  P/E	14.4	11.5	8.6	6.6
  P/B	2.02	1.85	1.57	1.31

风险提示

• 项目建设及投产进度不及预期
• 产能利用率不及预期
• 天然气价格下降可能影响盈利能力

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩增长符合预期，受益于“大固废”战略及碳交易市场带来的盈利提升，未来增长潜力较大。

分析师信息

• 姓名：邹序元
• 背景：英国埃克塞特大学金融与投资硕士，拥有10年证券研究经验，5年证券投资经验。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 投资建议评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：涨幅5%-15%之间
  • 中性：涨幅-5%至5%之间
  • 减持：跌幅5%以上

免责声明

本报告由首创证券制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息，并根据自身情况做出投资决策。首创证券及其关联人员不承担因使用本报告而产生的一切后果。