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浩瀚蓝海，行稳致远 —— 瀚蓝环境2021年简评报告总结

公司概况

瀚蓝环境（600323）是一家专注于固废资源化处理的环保企业，其业务覆盖生活垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、环卫服务等多个领域，致力于构建“大固废”纵横一体化的业务格局。

核心观点

• 评级：买入
• 业绩表现：2020年公司实现营业收入74.81亿元，同比增长21.45%；归属于母公司的扣非净利润为10.2亿元，同比增长17.57%。
• 盈利质量：公司经营活动产生的现金流量净额为19.56亿元，同比增长48%，显示盈利质量较高。
• 增长预期：公司预计从2021年开始进入业绩快速释放期，未来三年净利润将分别达到13.3亿、17.8亿和23.3亿元，对应PE分别为15.4倍、11.5倍和8.8倍。

业务拓展与战略方向

• 固废处理项目：公司持续拓展固废处理项目，包括垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等，进一步扩大在固废处理领域的布局。
• “无废城市”建设：公司积极对标“无废城市”建设，推动固废资源化全产业链发展，增强在市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等领域的协同优势。
• 项目投产：2020年新增完工并正式投产的生活垃圾焚烧发电项目处理规模为5450吨/日，2020年末已投产规模为17250吨/日（不含顺德项目）。2021年一季度新增投产处理规模达5100吨/日。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验，5年证券投资经验。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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