20180808-信达证券-瀚蓝环境-600323.SH-业绩稳步提升_固废业务成长可期_5页_547kb

瀚蓝环境 (600323.SH) 中报点评总结

核心内容

瀚蓝环境于2018年8月8日发布2018年中报，整体业绩表现良好，各项业务稳步扩张，营收和利润均实现同比增长。公司主营业务涵盖固废处理、污水处理、城市燃气供应和供水业务，其中固废业务增长尤为显著，成为推动公司业绩提升的重要力量。

主要观点

• 业绩稳步增长：2018年上半年，公司实现营业收入22.89亿元，同比增长16.67%；归属于上市公司股东的净利润5.00亿元，同比增长59.08%；扣非后净利润3.56亿元，同比增长23.68%；基本每股收益为0.65元。
• 固废业务表现突出：固废处理业务实现主营业务收入8.02亿元，同比增长18.07%。公司多个固废项目已建成或即将投产，包括大连垃圾焚烧项目、哈尔滨餐厨项目、顺德固废产业园项目等，未来业绩具备保障。
• 现金流稳健：2018年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，与去年同期基本持平，显示出良好的现金流管理能力。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.41%、6.36%和4.52%，期间费用率变化不大，费用管控能力较强。
• 盈利预测与评级：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.03元、1.15元、1.25元，对应市盈率分别为14倍、13倍、12倍。鉴于公司业务稳健及固废项目推进顺利，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

主要业务增长情况

• 固废处理：收入8.02亿元，同比增长18.07%；大连垃圾焚烧项目已满产运营，哈尔滨餐厨项目完工，顺德固废产业园项目预计2018年10月中旬投产。
• 污水处理：收入1.03亿元，同比增长14.93%。
• 燃气供应：收入7.91亿元，同比增长18.29%。
• 供水业务：收入4.25亿元，同比增长4.54%。

未来项目展望

• 廊坊垃圾焚烧二期扩建项目（500吨/日）预计2018年底建成。
• 孝感垃圾焚烧项目设计规模扩大至2250吨/日，计划年内开工。

风险提示

• 在建项目不能如期投产运营。
• 并购整合风险。
• 污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司业务发展稳健，固废项目布局进展顺利，未来业绩增长有保障。

分析师信息

• 吴漪：行业分析师，执业编号S1500512110003，邮箱wuyj@cindasc.com。
• 唐伊辰：研究助理，邮箱tangyichen@cindasc.com。

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

投资者需注意固废项目投产进度、并购整合及处理量不足等潜在风险，建议谨慎评估并寻求专业意见。