20230828-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-进军海外固废业务_释放业绩增量空间_3页_696kb

报告摘要

核心公告：公司发布公告，计划收购新源（香港）环境有限公司持有的新源中国40%股权，交易金额不超过2亿元人民币，完成后子公司瀚蓝固废将向新源中国增资约263亿元人民币，主要用于泰国项目投资。
战略意义：此举旨在拓展海外固废市场，释放业绩增量空间。收购后，公司新增垃圾焚烧发电规模4500吨/日，其中海外项目达3300吨/日，支撑业绩持续高速增长。
项目情况：
- 已投产项目：贵州六盘水垃圾发电项目（1200吨/日）、餐厨污泥处理项目（100吨/日）、泰国农垦1垃圾发电项目（500吨/日）。
- 筹建项目：泰国农垦2（1400吨/日）、安努（1400吨/日），已签署PPA（长期购电协议），总投资约2023亿元人民币。
业绩预期：公司2023年预计归母净利润149亿元，同比增长29%；2025年预计达191亿元，对应PE 81X。毛利率保持在226-241%，ROE约118-122%。
经营优势：公司采用“纵横一体化”布局，2023年上半年产能利用率超118%，同比增长约8pct；营业收入增长率稳定在93-105%，运营效率提升带动降本增效。
风险提示：项目投产不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险。呼吁投资者关注潜在不确定性。
投资建议：维持“买入”评级，预期EPS从2023年183元增至2025年234元，建议投资者重点关注。