医药生物行业：性价比策略精选个股，展望2022-20211103-天风证券-45页_1mb

医药生物性价比策略精选个股，展望2022

核心内容概述

本报告分析了2021年前三季度医药行业的整体表现及细分领域发展情况，指出医药板块在三季度震荡下行，短期内缺乏强劲的政策和业绩驱动，未来将以个股行情为主。分析师建议关注“性价比策略”，结合估值、业绩趋势与股价催化因素进行个股筛选。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 2021年1-9月医药制造业累计收入增速为24.4%，净利润增速为80.6%，整体业绩持续恢复。
   • 2021Q3医药行业收入同比增长8.35%，增速有所放缓，主要受部分行业2020Q3高基数及疫情散发影响。

2. 医疗服务板块：

   • 前三季度医疗服务板块保持快速增长，但Q3因高基数及疫情反复导致表观业绩承压。
   • 医疗服务价格调整进入窗口期，多地康复医疗支持政策落地，行业有望持续发展。
   • 爱尔眼科等公司通过收购医院，加速网络布局，提升市场竞争力。

3. 创新药板块：

   • 疫情后业绩逐渐恢复，创新药公司积极申报IND及NDA项目，部分产品已进入III期临床试验。
   • 临床结果积极，如恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、贝达药业的MIL60等，均显示出良好疗效。
   • 创新药研发持续加码，多款新药申报上市商业化，展现强劲的研发能力和市场潜力。

4. CXO行业：

   • CRO及CDMO板块业绩保持高增长，CXO行业景气度依然较高。
   • CRO板块2021Q1-3收入同比增长44.72%，归母净利润增长38.26%，显示行业持续繁荣。
   • CDMO板块收入增长42.28%，盈利能力稳中向好，产能加速释放，订单需求旺盛。

5. 消费医药行业：

   • 受局部疫情影响，部分消费品销售增速放缓，但医美、生长激素等细分领域仍保持快速增长。
   • 角膜塑形镜行业规范发展，利好龙头企业。

6. 中药行业：

   • 2021Q3中药板块营收增速放缓，但主营业务保持稳健增长。
   • 毛利率及费用率基本稳定，净利润增速略有下滑，主要受投资收益波动影响。

重点投资策略

• 性价比策略：建议关注估值合理、业绩稳健增长、具备股价催化因素的个股，如三星医疗、国际医学、一心堂、健之佳、迈瑞医疗、信达生物（H）、济川药业、健民集团等。
• 医疗服务：关注通策医疗、康宁医院（H股）、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗（H股）、盈康生命等。
• 耗材带量采购：关注威高骨科、爱康医疗（H）、南微医学、健帆生物、三友医疗等。
• 连锁药店：关注老百姓、大参林、益丰药房等。
• CXO：关注药明康德、康龙化成（建议关注）、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技等。
• 创新药：关注贝达药业、君实生物（H）、归创通桥（H股）、康诺亚（H）、康希诺（H）、百济神州（H，建议关注）等。
• 消费医药：关注长春高新、时代天使（H股）、爱博医疗、四环医药（H股）、先临三维（新三板，建议关注）等。

关键信息

• 政策预期修复：带量采购的拐点已出现，创新药业绩有望改善；医保谈判谨慎乐观，PD-1药物谈判结果若好于预期，将改善创新药相关标的预期。
• 业绩改善：部分公司经营基本触底，后续业绩有望稳健增长。
• 创新药进展：多家公司在ESMO/CSCO会议公布积极数据，国内创新药逐步参与国际竞争。
• BD合作活跃：创新药企业通过引进和授权合作，加速产品管线布局。
• CRO与CDMO高景气度：订单需求旺盛，合同负债和在建工程增长显著，行业持续增长。
• 消费医药韧性：医美、生长激素等细分领域增长稳健，行业规范发展提升竞争壁垒。

风险提示

• 政策波动风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

重点数据总结

行业趋势展望

随着政策预期逐渐修复，以及创新药研发和商业化持续推进，医药行业在2022年有望迎来新的增长契机。建议投资者关注具有高性价比、良好业绩趋势及政策支持的个股，以把握行业复苏和创新发展的双重机遇。