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医药生物性价比策略精选个股，展望2022

核心内容

2022年医药行业整体呈现恢复态势，但三季度以来板块震荡下行，主要受疫情影响及政策因素影响。当前行业缺乏外部和内部的持续驱动力，预计后续将以个股行情为主。分析师建议关注“性价比策略”，即结合估值、业绩趋势和股价催化的匹配进行个股筛选。

主要观点

• 医疗服务：板块前三季度保持快速增长，但三季度受高基数和疫情反复影响，业绩短期承压。随着疫情逐步控制，诊疗需求有望释放，医疗服务板块盈利将延续高增长。
• 政策预期修复：带量采购和医保谈判的政策环境趋于理性，部分生物药品类如胰岛素的集采结果预计优于化学仿制药，医保谈判结果若好于预期，将改善创新药相关标的预期。
• 经营业绩改善：部分公司经营基本触底，后续业绩有望稳健增长，成为投资关注的焦点。
• 创新药：疫情后业绩逐步恢复，创新研发持续加码。多家企业在ESMO/CSCO会议上展示积极临床数据，国内创新药有望参与国际竞争。同时，部分公司积极申报新药上市，显示其强劲的研发能力。
• CRO/CDMO：行业景气度持续，业绩增长强劲。CRO板块收入和净利润均保持高位增长，CDMO板块因海外订单转移及国内创新药企需求旺盛，维持高增长态势。
• 消费医药：部分消费品短期受疫情影响，但医美、生长激素等细分领域仍保持快速增长。行业规范持续推进，有利于龙头企业提升竞争优势。
• 中药：行业营收增速放缓，但盈利保持稳健。部分企业因投资收益波动影响净利润表现，整体仍维持增长趋势。

关键信息

行业整体表现

• 2021年1-9月：医药制造业累计收入增速为24.4%，累计净利润增速为80.6%。
• 2021Q3：行业收入同比增长8.35%，增速较前一季度有所放缓，主要受疫情高基数及局部疫情影响。

医疗服务板块

• 前三季度营收增速：27.56%，归母净利润增长152.86%，扣非净利润增长193.51%。
• Q3表现：营收同比下降0.28%，归母净利润下降10.79%，主要受高基数及疫情反复影响。
• 行业动态：多家公司完成医院收购，如爱尔眼科、三星医疗、盈康生命等，进一步扩大服务网络。

创新药板块

• 业绩表现：2021Q1-3营收同比增长10.89%，归母净利润增长13.65%，扣非净利润增长19.49%。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率下降至54.74%，销售费用率下降至26.22%，但研发费用率持续上升。
• 临床进展：多家企业公布积极临床数据，如恒瑞医药、贝达药业、君实生物等。
• 新药申报：多款新药申报上市，如恒瑞医药的SHR3680、贝达药业的恩沙替尼等。
• 技术合作：多个企业达成技术合作与授权，如正大天晴与亿帆医药、君实生物与ArriVent等。

CRO板块

• 业绩表现：2021Q1-3收入同比增长44.72%，归母净利润增长38.26%，扣非净利润增长64.78%。
• 订单与产能：新签订单持续增长，合同负债和在建工程显著增加，显示行业高景气度。
• 毛利率：Q1-3毛利率为41.19%，略有下降，但整体保持稳定。

CDMO板块

• 业绩表现：2021Q1-3收入同比增长42.28%，归母净利润增长57.98%，扣非净利润增长83.05%。
• 订单与产能：存货和合同负债增长显著，产能加速释放，支撑行业高增长。
• 盈利能力：毛利率稳定，费用率下降，显示行业盈利能力增强。

消费医药板块

• 业绩表现：2021Q1-3收入同比增长34.11%，归母净利润增长35.06%，扣非净利润增长36.43%。
• 细分领域：医美、生长激素等细分领域保持增长，角膜塑形镜行业规范有利于龙头企业。
• 行业动态：部分公司如华东医药、长春高新表现突出，销售增长强劲。

中药板块

• 业绩表现：2021Q1-3收入同比增长11.60%，Q3增速放缓至5.87%，主要受疫情高基数及促销活动减少影响。
• 盈利能力：毛利率基本稳定，但净利润因投资收益波动有所下滑。
• 行业趋势：部分企业强化线上营销，提升市场竞争力。

重点个股推荐

• 性价比策略：三星医疗、国际医学、一心堂、健之佳、迈瑞医疗、信达生物（H）、济川药业（建议关注）、健民集团（建议关注）。
• 医疗服务：通策医疗、康宁医院（H股）、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗（H股）、盈康生命。
• 耗材带量采购：威高骨科、爱康医疗（H，建议关注）、南微医学、健帆生物、三友医疗。
• 连锁药店：老百姓、大参林、益丰药房。
• CXO：药明康德、康龙化成（建议关注）、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技。
• 创新产品：贝达药业、君实生物（H）、归创通桥（H股）、康诺亚（H）、康希诺（H）、百济神州（H，建议关注）。
• 消费医药：长春高新、时代天使（H股）、爱博医疗、四环医药（H股）、先临三维（新三板，建议关注）。

风险提示

• 政策波动的风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展具有不确定性