20210202-东北证券-恒立液压-601100.SH-行业高景气+泵阀业务放量_业绩持续高增长_4页

恒立液压 (601100) 公司点评总结

核心内容

恒立液压（601100）是一家专注于通用机械/机械设备领域的公司，主要产品包括挖掘机专用油缸、主控泵阀等。公司于2021年1月22日发布了业绩预增公告，预计2020年实现归属于上市公司股东净利润20.47亿-23亿，同比增长58%-77%。基于此，公司维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 行业高景气带动业绩增长

• 挖机行业市场需求强劲，2020年全年销售32.76万台，同比增长39%，其中第四季度销售9.11万台，同比增长61%。
• 公司核心产品如挖掘机专用油缸和主控泵阀凭借其市场竞争力和影响力，市场占有率稳步提升，带动销量和销售额大幅增长。
• 受规模效应和产品结构优化影响，产品毛利率提升，管理费用率下降，公司盈利能力增强。

2. 2021年业绩增长点

• 传统油缸及泵阀业务增长：行业持续增长推动传统业务进一步扩张。
• 中大挖泵阀业务放量：公司主控泵阀业务持续放量，高毛利业务占比提升。
• 非标泵阀市场拓展：非标产品在汽车吊、高机、泵车、矿机、旋挖钻等领域市场空间广阔，具有较大发展潜力。

3. 中长期发展逻辑

• 中期突破：公司已在挖机油缸业务上成功突破外资品牌，未来有望在泵阀业务上复制这一经验，进一步拓展至非标领域。
• 长期前景：高端液压产品具有高技术壁垒，行业集中度高。以派克汉尼汾为代表的外资企业年营收高达120亿美元，我国高端液压件进口规模巨大，进口替代市场潜力巨大。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

投资建议

• 调整后的归母净利润预测：2020年21.7亿，2021年29亿，2022年33亿。
• PE估值：2020年71倍，2021年53倍，2022年47倍。
• 6个月目标价：138.24元。
• 当前收盘价：118.25元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 海外市场风险

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，有多年工程机械与重卡行业相关经验。
• 张检检：东北证券机械组分析师，上海交通大学金融硕士，西安交通大学金融本科，2017年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场有相应指数作为基准。

股票数据

财务与运营表现

• 资产负债率：从2019年的33.4%下降至2022年的22.6%。
• 流动比率：从2019年的2.53上升至2022年的4.22。
• 速动比率：从2019年的2.03上升至2022年的3.61。
• 应收账款周转率：保持稳定在45.66次。
• 存货周转率：保持稳定在108.03次。

投资建议总结

恒立液压凭借行业高景气和产品竞争力，实现业绩快速增长。未来随着传统业务和高毛利业务的持续放量，公司有望进一步提升盈利能力。分析师看好公司中长期发展，认为其具备良好的市场拓展和进口替代潜力，维持“买入”评级。