20211101-浙商证券-恒立液压-601100.SH-恒立液压点评报告_业绩符合预期；非标油缸和液压泵阀收入大幅增加_3页_355kb

恒立液压（601100）总结报告

核心内容概述

恒立液压在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，实现收入72亿元，同比增长35%，净利润20亿元，同比增长35%。公司经营活动现金流大幅增加58%，达到21亿元。Q3单季度收入约20亿元，同比增长5%，净利润5.8亿元，同比增长19%。尽管扣非净利润略有下降，但整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2021年1-9月收入和净利润均同比增长35%，显示出良好的盈利能力。
• 毛利率和净利率提升：Q3毛利率和净利率分别为45%和30%，同比分别提升1.6pct和3.5pct。
• 研发投入显著增加：Q3研发费用同比大增277%，表明公司正加大技术创新力度。
• 产品线增长突出：非标油缸和液压泵阀收入分别增长40%和51%，成为公司增长的主要驱动力。
• 市场渗透增强：挖机油缸市占率持续提升，同时开拓军工、新能源等新领域客户。
• 产能扩张计划：公司拟非公开发行不超过50亿元用于扩大产能，涵盖墨西哥、线性驱动器、研发中心、通用液压泵技改、超大重型油缸等项目，以推动产品高端化、电动化和全球化发展。

关键信息

收入与利润预测

财务摘要

财务比率分析

增长路径

1. 国产替代：通过提升存量产品市占率实现增长。
2. 品类扩张：从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透。
3. 通用领域拓展：从工程机械行业向通用领域拓展。
4. 产品品类拓展：泵阀马达复制油缸的成长路径。
5. 电动化：推动技术升级，向电动化方向发展。
6. 全球化：扩大海外市场布局，提升国际竞争力。

风险提示

• 地产基建投资下滑：可能影响下游行业需求。
• 原材料价格超预期上涨：可能增加成本压力。
• 市场波动风险：受宏观经济和行业周期影响。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

公司战略与未来展望

公司正通过非公开发行募资50亿元用于产能扩张，以支持其在高端化、电动化和全球化方面的战略转型。预计未来三年内，公司将继续受益于国产替代、品类扩张、电动化和全球化趋势，有望成长为全球液压设备领域的龙头企业。