20210823-国元证券-恒立液压-601100.SH-恒立液压中报点评报告_业绩符合预期_泵阀业务持续拓展_3页_1mb

恒立液压中报点评总结

核心内容

恒立液压发布2021年半年度报告，实现营业收入52.27亿元，同比增长51.25%；归属母公司净利润14.09亿元，同比增长42.87%，业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长主要得益于下游需求旺盛，尤其是挖掘机行业销量的持续增长，尽管Q2单季度销量同比小幅下降4.8%，但公司仍实现收入23.7亿元，同比增长13.56%，展现出良好的抗波动能力。
• 泵阀业务拓展：子公司液压科技作为公司增长的重要引擎，上半年收入达21.18亿元，同比增长78%。其业务覆盖多个领域，包括：
  • 挖掘机专用油缸销量增长44%，实现收入19.80亿元；
  • 重型装备用非标准油缸销量增长23%，实现收入8.45亿元；
  • 超大型（60T+）挖掘机用泵阀、8~70T挖机电控系列泵阀在主机厂实现小批量供货；
  • 非挖板块在高空作业平台、水泥泵车与起重机领域实现国内业务扩张，海外业务通过装机验证；
  • 开发HP4VG闭式泵、HM6V马达系列，推动产品多元化；
  • V30G系列工业泵及比例电磁阀已进行小批量试装。
• 盈利能力稳定：公司上半年毛利率为41.02%，同比略有下降0.83个百分点；净利率为27.01%，同比下降1.59个百分点。尽管原材料成本上升，公司仍能维持较高盈利水平，销售费用率和管理费用率合计减少1个百分点，显示经营质量持续提升。
• 财务费用影响显著：财务费用率因汇兑损失大幅上升，但整体费用控制良好。

关键信息

• 投资建议：公司未来三年预计实现归母净利润分别为28.23亿元、35.05亿元、42.44亿元，对应PE分别为44倍、36倍、30倍，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司收入与净利润预计持续增长，ROE稳定在30%左右，每股收益逐年上升，估值逐步下降。
• 风险提示：下游需求不及预期、海外市场风险、毛利率下滑风险。

财务数据概览

盈利能力分析

• 公司毛利率虽略有下降，但净利率保持稳定增长，显示成本控制和盈利能力提升。
• 财务费用率受汇兑损失影响较大，但整体费用率下降，体现公司精细化管理能力。

经营质量提升

• 销售费用率和管理费用率合计减少1个百分点，表明公司在运营效率和成本控制方面持续优化。

市场表现

• 52周股价最高132.43元，最低62.84元。
• A股流通股与总股本均为1305.36百万股，流通市值与总市值均为122220.86百万元。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外市场拓展风险
• 原材料成本上升可能导致毛利率下滑

报告作者

• 分析师：满在朋（执业证书编号：S0020519070001）
• 联系人：秦亚男（电话：021-51097188-1956）

附注

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