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恒立液压 (601100) 公司点评总结

核心内容

恒立液压（601100）是一家专注于通用机械/机械设备领域的公司，其一季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长，显示出公司业务的持续向好和行业景气度的提升。报告中指出，公司盈利能力和运营效率显著改善，未来增长点明确，具有较大的业绩弹性。

主要观点

• 业绩增长显著：

  • 2021年第一季度，公司实现收入28.57亿元，同比增长108.7%；归母净利润7.83亿元，同比增长125.5%。
  • 综合毛利率达到41%，较去年同期提升2.86个百分点；净利率为27.4%，同比提升2个百分点。

• 产品销量增长：

  • 受下游行业持续升温以及产品竞争力提升影响，公司各项产品销量大幅增长。
  • 挖机油缸产品收入同比增长89.22%；非标油缸产品收入同比增长40.82%。
  • 子公司液压科技的泵阀销量大幅增长，带动其收入同比增长173.62%。

• 费用管理优化：

  • 销售费用和管理费用率合计减少2.23个百分点，显示公司精细化管理成效显著。
  • 财务费用因美元汇率波动而有所上升，但整体对公司盈利能力影响有限。

• 未来增长点：

  • 行业持续增长，带动传统油缸及泵阀业务增长。
  • 中大挖泵阀业务继续放量，高毛利业务占比进一步提升。
  • 非标泵阀市场空间广阔，涵盖汽车吊、高机、泵车、矿机、旋挖钻等领域，公司将在这些领域持续拓展。

关键信息

财务预测

• 预计2021-2023年归母净利润：29.05亿/34.44亿/39.97亿
• PE估值：41倍/35倍/30倍
• 投资建议：维持“买入”评级

股票数据

• 2021年4月28日收盘价：91.73元
• 6个月目标价：105元
• 12个月股价区间：50.43~132.43元
• 总市值：119,740.67百万元
• 总股本：1,305百万股

财务与估值指标

• 毛利率：2020A为44.1%，2021E为43.3%，预计2023E为44.6%
• 净利率：2020A为28.7%，2021E为29.1%，预计2023E为31.0%
• P/E：2020A为65.45倍，预计2023E为29.96倍
• P/B：2020A为20.17倍，预计2023E为6.78倍
• 净资产收益率：2020A为30.8%，预计2023E为22.6%

偿债能力

• 资产负债率：2020A为30.8%，预计2023E为18.9%
• 流动比率：2020A为2.93，预计2023E为5.32
• 速动比率：2020A为2.40，预计2023E为4.66

运营效率

• 应收账款周转天数：保持稳定，均为44.78天
• 存货周转天数：2020A为101.16天，预计2023E为102.94天

投资建议与评级

• 评级：买入
• 评级依据：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 泵阀业务突破不及预期

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，具有10年证券研究从业经历。
• 张检检：东北证券机械组分析师，上海交通大学金融硕士，西安交通大学金融本科，具有3年证券研究从业经历。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，公司不对使用报告引发的损失负责。
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