20180719-国金证券-银轮股份-002126.SZ-员工持股计划落地_利益绑定激发内部动力_4页_1mb

银轮股份 (002126.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

银轮股份（002126.SZ）近期发布第一期员工持股计划，计划通过二级市场购买公司股票，以绑定员工利益，激发内部积极性，稳定并吸引核心人才。该计划预计可购买1493万股，占总股本的1.9%，资金上限为1.35亿元。

公司当前市场价格为9.33元，目标价格为12.99元，对应2018年28倍市盈率。分析师张帅认为，公司具备良好的增长前景，特别是在热管理领域，预计2018-2020年净利润分别为3.7亿、4.7亿、5.4亿元，因此维持买入评级。

主要观点

1. 员工持股计划

• 目的：通过绑定员工利益，激发内部积极性，稳定并吸引核心人才。
• 范围：涵盖董监高、业务骨干及核心技术人才，不超过532人。
• 资金：上限为1.35亿元，以9.04元股价测算可购买1493万股。
• 意义：彰显公司对中长期发展的信心，向市场传递积极信号。

2. 热管理业务发展

• 行业地位：热交换器行业龙头，油冷器国内市占率45%，中冷器35%。
• 业务结构：热交换器业务占比76%，其中乘用车业务占比超40%，为主要增长来源。
• 产品布局：
  • 供应前端模块、电控冷却器、电机冷却器、电池水冷板、高低温水箱等。
  • 配套吉利、广汽、比亚迪、宇通、宁德时代等客户，进一步进入吉利领克平台供应链。
• 发展趋势：新能源汽车热管理成为增长重点，受益于行业需求增长。

3. 尾气处理业务

• 市场受益：受益于国家减排法规，国内商用车EGR冷却器市占率约30%。
• 产品扩展：从轻卡扩展至整个柴油机商用车，并向汽油机渗透。
• 技术布局：SCR封装以中重型商用车为主，逐步进入轻卡领域。

关键信息

财务数据

• 2018年：预计净利润为4.98亿元，净利率为8.6%。
• 2020年：预计净利润为5.43亿元，净利率为9.1%。
• 净利润增长率：2018年预计27.3%，2019年预计25.3%，2020年预计16.7%。
• 每股收益：2018年预计0.581元，2020年预计0.678元。
• 每股净资产：2018年预计5.15元，2020年预计5.79元。
• 市盈率：2018年28倍，2020年13.76倍。

资产负债情况

• 总资产：2018年预计7,853百万元，2020年预计8,401百万元。
• 流动资产：2018年预计4,348百万元，2020年预计4,662百万元。
• 负债股东权益合计：2018年预计7,853百万元，2020年预计8,401百万元。
• 资产负债率：2018年预计42.63%，2020年预计39.96%。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 目标价：12.99元，对应2018年28倍市盈率。
• 相关报告：多份报告维持买入评级，显示市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 收购整合不及预期
• 原材料价格波动
• 乘用车业务开拓不及预期
• 尾气减排政策不及预期
• 新能源汽车热管理业务不及预期
• 定增业务落地不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018年预计5,429百万元，2020年预计5,994百万元。
• 主营业务成本：2018年预计3,935百万元，2020年预计4,344百万元。
• 毛利：2018年预计1,494百万元，2020年预计1,651百万元。
• 净利润：2018年预计4.98亿元，2020年预计5.7亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018年预计798百万元，2020年预计737百万元。
• 投资活动现金净流：2018年预计-433百万元，2020年预计-466百万元。
• 筹资活动现金净流：2018年预计267百万元，2020年预计-309百万元。

资产负债表

• 货币资金：2018年预计440百万元，2020年预计498百万元。
• 应收款项：2018年预计2,260百万元，2020年预计2,402百万元。
• 存货：2018年预计855百万元，2020年预计925百万元。
• 流动资产：2018年预计4,348百万元，2020年预计4,662百万元。
• 负债：2018年预计3,348百万元，2020年预计3,357百万元。
• 股东权益：2018年预计4,124百万元，2020年预计4,635百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2018年0.581元，2020年0.678元。
• 每股净资产：2018年5.15元，2020年5.79元。
• 每股经营现金净流：2018年0.996元，2020年0.920元。

回报率

• 净资产收益率：2018年11.29%，2020年11.72%。
• 总资产收益率：2018年5.93%，2020年6.47%。
• 投入资本收益率：2018年9.74%，2020年10.13%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2018年10.62%，2020年10.41%。
• EBIT增长率：2018年21.19%，2020年11.45%。
• 净利润增长率：2018年25.30%，2020年16.67%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2018年108.2天，2020年105.0天。
• 存货周转天数：2018年81.2天，2020年79.6天。
• 应付账款周转天数：2018年136.2天，2020年128.5天。
• 固定资产周转天数：2018年97.3天，2020年93.2天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2018年14.83%，2020年9.58%。
• EBIT利息保障倍数：2018年9.6倍，2020年12.7倍。
• 资产负债率：2018年42.63%，2020年39.96%。