20210409-天风证券-美克家居-600337.SH-员工持股计划绑定利益_彰显业绩高增长信心__3页_722kb

美克家居（600337）总结

核心内容概述

美克家居（600337）近期发布了《2021年员工持股计划(草案)》，旨在通过绑定员工利益，提升公司核心骨干的积极性，以推动公司健康可持续发展。该计划募集资金总额不超过3.115亿元，认购价格为4.45元/股，涉及股份总数不超过7000万股，占公司当前股本的4.30%。所涉标的股票来源于公司2019年8月的股份回购。

主要观点

• 员工持股计划：公司通过实施员工持股计划，将员工个人利益与公司业绩和股东利益紧密结合，有助于提升员工积极性和公司整体业绩表现。
• 业绩增长预期：公司预计2020-2022年实现营收分别为45.02亿元、60.32亿元、72.79亿元，净利润分别为3.01亿元、5.09亿元、6.52亿元，对应EPS分别为0.18元、0.31元、0.40元。公司维持“买入”评级，显示对公司未来业绩增长的信心。
• 增长策略：公司于2020年启动转型，加速开店和推进数字化营销，打通线上线下渠道，为业绩高增长奠定基础。
• 解锁条件：员工持股计划的解锁条件基于公司对2021和2022年归母净利润的考核，2021年触发值为5亿元，目标值为5.5亿元；2022年触发值为6亿元，目标值为6.6亿元。
• 市场定位：公司作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的，同时是国内实木家具制造的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

员工持股计划详情

• 参与对象：不超过78人，包括5名董事（不含独立董事）和高管（含总经理），以及73名中层及其他核心骨干员工。
• 锁定期与存续期：锁定期为12个月，存续期为36个月。
• 资金来源：公司通过股份回购获得标的股票。

财务预测

成长能力

• 营业收入增长率：2020年为-19.44%，2021年为33.99%，2022年预计为20.67%。
• 归属于母公司净利润增长率：2020年为-35.18%，2021年为69.26%，2022年预计为28.08%。

获利能力

• 毛利率：2018年为52.16%，2019年为52.59%，2020E为52.62%，2021E为47.92%，2022E为46.02%。
• 净利率：2018年为8.58%，2019年为8.30%，2020E为6.68%，2021E为8.43%，2022E为8.95%。
• ROE：2018年为9.40%，2019年为10.03%，2020E为5.60%，2021E为8.85%，2022E为10.26%。

偿债能力

• 资产负债率：2018年为44.98%，2019年为42.83%，2020E为33.17%，2021E为41.05%，2022E为38.55%。
• 净负债率：2018年为11.60%，2019年为25.56%，2020E为-12.00%，2021E为13.77%，2022E为-17.74%。

营运能力

• 应收账款周转率：2018年为18.65，2019年为18.32，2020E为18.46，2021E为18.47，2022E为18.56。
• 存货周转率：2018年为2.74，2019年为2.55，2020E为2.61，2021E为2.40，2022E为2.30。
• 总资产周转率：2018年为0.67，2019年为0.66，2020E为0.56，2021E为0.68，2022E为0.72。

其他关键信息

• 股价走势：当前价格为5.13元，目标价格未明确。
• 主要财务指标：2021年公司A股总股本为1,628.33百万股，流通A股股本相同，总市值为8,353.32百万元，每股净资产为3.53元。
• 风险提示：包括员工持股计划未获股东大会批准、疫情、地缘政治、公司存货余额较大以及新项目进展不达预期。

投资建议

公司被看好为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的，且作为国内实木家具制造的龙头企业，具备良好的增长前景。分析师建议投资者关注其未来业绩表现，并维持“买入”评级。

总结

美克家居通过实施员工持股计划，进一步绑定员工与公司利益，为业绩增长提供动力。公司采取加速开店和数字化营销策略，推动线上线下融合发展。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润均有望实现增长，但需关注潜在风险因素。