20220615-东北证券-天马科技-603668.SH-员工持股计划点评_员工持股实现利益绑定_高目标彰显公司雄心_4页_839kb

天马科技（603668）公司点评总结

核心内容

天马科技是一家专注于饲料及农林牧渔领域的公司，近期发布《2022年员工持股计划（草案）》，旨在通过员工持股实现利益绑定，提升公司凝聚力和员工积极性。该计划授予6,887,763股，参与员工包括所有董监高（不含独立董事），总人数不超过295人。员工持股计划的存续期为60个月，分四期解锁，每期解锁比例为25%。考核指标设定为2022年至2025年实现归属于上市公司股东的净利润分别不低于3亿、6亿、8亿、10亿元。

主要观点

• 员工持股计划：通过实施员工持股计划，公司希望实现员工与股东利益的绑定，增强团队凝聚力和公司发展动力。若未能实现考核目标，员工所持股份收益将归属公司，体现了公司对未来发展的信心。

• 行业地位与增长：天马科技是国内特种水产饲料行业的龙头之一，尤其在鳗鲡料领域销量位居全球第一。尽管受到新冠疫情影响，公司仍实现了2021年特水料销量同比增长9%，2022年一季度同比增长27%，显示出其在细分市场的强大竞争力。

• 鳗鱼养殖业务拓展：公司于2020年进军鳗鱼养殖领域，2021年实现鳗鱼销量680.32吨。随着前期投苗进入集中收获期，2022年计划鳗鱼出塘量达到8000吨。由于全球鳗苗捕获量减少，鳗鱼价格持续上涨，公司业绩有望进入爆发期。

• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年净利润分别为3.15亿、6.63亿、8.47亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.72元、1.52元、1.94元。根据2022年30倍PE估值，目标价为21.64元。公司当前股价为16.56元，处于12个月股价区间6.92~16.56元内。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：2022E为7,290百万元，同比增长34.52%；2023E为9,689百万元，同比增长32.91%；2024E为11,685百万元，同比增长20.60%。
  • 归属于母公司净利润：2022E为315百万元，同比增长276.55%；2023E为663百万元，同比增长110.73%；2024E为847百万元，同比增长27.76%。
  • 每股收益：2022E为0.72元，2023E为1.52元，2024E为1.94元。
  • 市盈率（P/E）：2022E为20.86倍，2023E为9.90倍，2024E为7.75倍。

• 估值指标：

  • 市净率（P/B）：2022E为3.03倍，2023E为2.32倍，2024E为1.79倍。
  • 净资产收益率（ROE）：2022E为14.53%，2023E为23.44%，2024E为23.04%。

• 风险提示：

  • 鳗鱼价格波动风险。
  • 饲料原料价格波动风险。
  • 水产疫病风险。

投资评级

• 股票评级：买入。
• 目标价：21.64元。
• 未来6个月内股价涨幅预期：超越市场基准15%以上。

研究团队简介

• 分析师：王玮，东北证券农林牧渔行业组组长，具备丰富的行业研究经验。

附录信息

• 财务摘要：公司财务状况良好，资产和负债结构稳定，运营效率逐步提升。
• 股票数据：公司总股本为436百万股，总市值为7,222.89百万元。
• 历史收益率曲线：公司股价表现优于市场，过去6个月绝对收益为22%，相对收益为17%。
• 财务与估值指标：公司毛利率和净利润率稳步提升，流动比率和速动比率改善，表明公司偿债能力增强。

总结

天马科技通过员工持股计划增强员工与公司利益绑定，同时在特水料和鳗鱼养殖业务上展现出强劲的增长潜力和盈利能力。公司未来几年的盈利预测乐观，估值合理，因此给予“买入”评级。