20210612-天风证券-顾家家居-603816.SH-员工持股计划深度绑定团队利益_彰显未来发展信心_4页_765kb

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居于2021年发布《2021年员工持股计划（草案）》，旨在通过深度绑定核心团队利益，增强团队凝聚力，推动公司长期健康发展。该计划筹集资金总额不超过5亿元，认购价格为90%的前一交易日收盘价，股票来源为公司2019年9月至2020年9月期间回购的股份，共计1087.93万股，占公司总股本的1.72%。公司设立资金管理计划，募集资金总额上限为10亿元，其中本次员工持股计划将认购全部劣后级份额，与优先级份额共同组成不超过10亿元的资金管理计划。持股计划锁定期为12个月，存续期为72个月。

主要观点

• 员工持股计划：通过实施员工持股计划，公司希望进一步绑定高管及骨干员工的利益，提升公司治理水平，增强团队凝聚力，推动公司长期稳健发展。
• 核心团队参与：本次计划的参加对象不超过25人，包括8名高级管理人员和17名核心骨干员工。其中，董事兼总裁李东来先生拟出资上限为2.75亿元，预计占持股计划的55%。
• 李东来增持：此前，李东来先生计划在6个月内增持公司股份，金额为1.3-2.6亿元，截至2021年3月27日，其直接及间接持股比例为2.11%。

内销零售布局

公司持续完善“1+N+X”模式，截至2020年底，门店总数达6691家，其中自有品牌经销门店4737家，其他品牌经销门店1844家，直营门店110家，门店数量在软体行业中居首。公司强化线下渠道的区域零售中心协同作用，提升精细化渠道管理能力。同时加快布局抖音、拼多多等新渠道，提升电商的战略地位，抓住后疫情阶段的行业机遇。

产品策略

• 沙发：优化功能沙发设计风格，打造高性价比的布艺沙发，LAZBOY向年轻化方向调整。
• 床垫：聚焦高端床垫，树立公司在床垫细分领域的专业形象，并于2021年3月成为杭州亚运会官方床垫独家供应商。
• 定制：产品不断丰富，极简类产品竞争力增强。重新定位天禧品牌，围绕轻时尚调整产品结构，主打“生态皮”新材料，打造极致性价比产品。
• 产品结构优化：通过优化产品规格与组合方式，迎合小户型趋势，推动产品结构研究与标准化，提高装箱量，研发适合不同业务模式的产品，拉开产品高中低定位，补充中高端面料，提升中低端面料性能，以增强整体产品竞争力。

盈利预测与估值

• 财务预测：公司预计2021年归母净利润为15.4亿元，同比增长82.21%；2022年预计为18.1亿元，同比增长17.8%。
• 估值指标：2021年对应PE为32倍，2022年对应PE为27倍。公司PE持续下降，显示市场对其未来盈利能力的预期逐步提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内软体家居龙头，具备长期发展优势，看好其在行业集中度提升中的表现。

风险提示

• 员工持股计划待审议：该计划仍需股东大会审议通过。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能对公司盈利能力造成压力。
• 原材料价格上涨：可能影响成本和利润。
• 地产交付不及预期：可能对销售产生不利影响。

财务数据摘要

关键信息

• 市场地位：公司是国内软体家居行业龙头，门店数量和覆盖面在行业中领先。
• 战略方向：持续完善“1+N+X”模式，提升内销渠道的多元化和精细化管理。
• 产品竞争力：围绕客餐卧空间一体化，优化产品结构，提升性价比和品牌影响力。
• 财务表现：公司盈利能力和估值水平持续改善，盈利增长显著，投资评级为“买入”。
• 风险因素：包括员工持股计划尚未通过、行业竞争、原材料价格波动及地产交付情况等。

估值与盈利趋势

• 盈利增长：2021年归母净利润预计同比增长82.21%，2022年预计增长17.8%。
• PE下降：公司PE从2019年的42倍降至2021年的32倍，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。
• 长期发展：公司通过强化渠道布局、优化产品结构、提升品牌影响力，逐步迈向大家居战略，发展潜力巨大。

总结

顾家家居通过实施员工持股计划，强化了核心团队与公司利益的绑定，有助于提升公司治理水平和团队凝聚力。同时，公司持续完善内销零售布局，优化产品结构，增强产品竞争力，为长期稳健发展奠定基础。财务预测显示公司盈利能力和估值水平持续改善，投资评级为“买入”，但需关注行业竞争、原材料价格波动及地产交付等风险因素。