20180803-安信证券-和而泰-002402.SZ-推出铖昌科技定向员工持股计划_实现利益绑定_4页_940kb

和而泰（002402.SZ）员工持股计划及核心业务分析总结

核心内容

和而泰于2018年8月2日发布公告，拟对子公司浙江铖昌科技有限公司的管理人员及核心骨干员工实施定向员工持股计划。该计划旨在实现公司与核心员工的利益绑定，以促进整合与稳定发展。

主要观点

• 员工持股计划：计划筹集资金总额上限为10,000万元，股票锁定期为12个月，存续期不超过24个月。
• 利益绑定：通过该计划，公司与浙江铖昌的核心管理层和骨干员工实现深度绑定，有助于减少人员流失风险，增强团队稳定性。
• 激励机制：此前制定的《浙江铖昌科技有限公司核心人才激励办法》中，2018年的奖励总额为业绩承诺净利润额的超额部分的50%，其中1/3奖金直接发放，剩余2/3需通过二级市场购买股票并锁定3年。
• 业绩承诺：浙江铖昌2018-2020年的业绩承诺为合计实际净利润不低于1.95亿元。
• 投资建议：公司维持“买入-A”评级，6个月目标价为10元，预计2018-2019年每股收益分别为0.32元和0.44元。

关键信息

浙江铖昌科技简介

• 浙江铖昌是拥有自主核心技术的顶尖军工IC设计厂商。
• 其产品曾与北斗卫星导航系统、量子通讯卫星一起获评全国军民融合十大高科技成果。
• 核心产品为相控阵雷达芯片，对军用相控阵雷达的平民化、规模化应用及列装武器的现代化升级具有重要意义。
• 相控阵技术亦是5G的底层核心技术，有助于实现通讯能力的软件定义。

财务预测

估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 订单回款存在不确定性。
• 股权激励计划的落实存在风险。

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

财务分析

盈利能力

• 净利润率：2018年为11.1%，2019年为11.0%，2020年为10.8%，整体呈下降趋势。
• ROE：2018年为18.6%，2019年为20.4%，2020年为22.0%，显示公司盈利能力持续增强。
• ROIC：2018年为38.6%，2019年为60.2%，2020年为72.8%，表明公司投资回报率显著提升。

运营效率

• 固定资产周转天数：从63天降至18天，运营效率明显提升。
• 流动资产周转天数：从289天降至201天，资产使用效率提高。
• 存货周转天数：从63天降至2天，显示库存管理优化。

偿债能力

• 资产负债率：从32.7%上升至35.0%，财务杠杆略有增加。
• 流动比率：从2.12升至2.54，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.58升至2.52，流动资产变现能力提升。

费用率

• 销售费用率：基本稳定在3.0%左右。
• 管理费用率：从9.5%降至7.5%，管理效率有所提高。
• 财务费用率：基本为负，财务成本控制良好。

总结

和而泰通过实施员工持股计划，强化了与子公司浙江铖昌核心团队的利益绑定，有助于稳定发展和资源整合。浙江铖昌作为顶尖军工IC设计厂商，其核心技术对军用和民用领域均具有重要价值。公司财务表现良好，盈利能力和运营效率持续提升，估值指标显示其具备较好的投资潜力。尽管存在行业竞争、订单回款及激励计划落实等风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和成长性，维持“买入-A”评级。