20170106-中国银河-华兰生物-002007.SZ-深度报告_血液制品持续高景气_疫苗与单抗前景光明_41页_3mb

报告摘要

华兰生物（002007）是医药生物行业中的一家重点企业，深耕血液制品领域20余年，凭借卓越的管理能力和对血浆资源的战略布局，已成为国内血液制品行业的龙头企业。公司不仅在血液制品业务上表现突出，还积极拓展疫苗和单抗业务，未来有望成为新的业绩增长点。

血液制品行业持续高景气：
- 国内血浆供应长期不足，需求远大于供给，预计2016-2020年复合增长率为20%。
- 行业集中度不断提升，政策趋严促使新进入者减少，利好龙头企业。
- 华兰生物在采浆量、产品线和盈利能力方面均领先行业，未来有望维持高增长。
疫苗与单抗业务前景光明：
- 疫苗业务正向国际市场迈进，2015年流感疫苗通过WHO预认证，具备国际竞争力。
- 单抗业务处于加速研发阶段，已有3个产品获得临床试验批件，1个正在申报临床，多个在研产品具有潜力。
公司具备显著竞争优势：
- 采浆量突破1,000吨，权益浆量行业第一。
- 产品线齐全，涵盖11个血液制品品种，34个规格，国内最全。
- 通过100%控股单采血浆站，实现规范、高效的管理，提升产品质量和安全性。
财务表现强劲：
- 2016-2018年预计净利润分别为7.84亿元、10.56亿元、13.60亿元，对应EPS分别为0.84元、1.14元、1.46元，PE分别为43倍、32倍、25倍，维持“推荐”评级。

主要财务指标：
- 营业收入、净利润、EPS、PE等指标逐年增长。
- 2016年EPS为0.84元，PE为43倍。
相关政策：
- 2001年起不再审批新的血液制品企业，GMP认证成为行业门槛。
- 2016年《关于促进单采血浆站健康发展的意见》鼓励龙头企业设立新浆站。
行业并购：
- 国内主要企业通过并购扩大产能，如天坛生物、上海莱士、泰邦生物等。
- 华兰生物通过内生发展，避免高估值并购，实现稳定增长。