20181011-太平洋-华兰生物-002007.SZ-单抗获批临床_疫苗盈利超预期_上调业绩预测与估值_6页_787kb

华兰生物（002007）总结

核心内容

华兰生物（002007）近期在单抗研发和疫苗业务方面取得重要进展，推动公司业绩预期上调。公司凭借在血制品、疫苗及生物药领域的布局，展现出良好的增长潜力和行业地位。

主要观点

• 单抗研发进展：子公司华兰基因的“重组抗CTLA-4全人源单克隆抗体”（伊匹单抗）和“重组抗RANKL全人源单克隆抗体”（德尼单抗）已获批临床，标志着公司在单抗领域布局稳步推进。
• 四价流感疫苗盈利超预期：公司四价流感疫苗于2018年6月获批生产，9月实现销售，预计2018年将独享市场。销量上调至650万支，单支净利润上调至75元，带动权益净利润达到3.7亿元。
• 行业趋势与市场机会：国内流感疫苗市场空间大，渗透率低，未来提升空间显著。公司凭借先发优势和产品质量，占据市场首位。
• 盈利预测上调：公司2018-2019年净利润预测分别上调至13.1亿元和16.0亿元，合理估值上调至450亿元，19年市值空间达40%。
• 业务布局全面：公司通过设立华兰生物疫苗和华兰基因，实现血制品、疫苗、生物药三大板块协同发展，为未来增长奠定基础。

关键信息

股票数据

• 目标价：48.13元
• 昨收盘：34.99元
• 总股本/流通：930/803百万股
• 总市值/流通：33,344/28,771百万元
• 12个月最高/最低：37.90元 / 24.93元

研究报告

• 《血制品迎向上拐点，四价流感业绩有望超预期》（2018/08/27）
• 《四价流感疫苗销售在即，业绩贡献有望超预期》（2018/08/20）

证券分析师

• 杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 苑建

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：yuanjian@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117120042

事件与进展

• 单抗获批临床：伊匹单抗和德尼单抗获批临床，单抗研发稳步推进。
• 四价流感疫苗：18年6月获批生产，9月实现销售，预计全年销量650万支，单支净利润75元。
• 行业趋势：进口白蛋白增速下滑，国产白蛋白需求增长，血制品行业迎来拐点。

盈利预测与财务指标

业绩拆分与预测

四价流感疫苗销售预测

• 销量：预计2018年销售650万支，2019年有望达到1000万支。
• 单支价格：出厂均价110元/支。
• 单支净利润：75元/支（上调后）。
• 销售收入：2018年约7.2亿元，2019年约11亿元。
• 权益净利润：2018年约3.7亿元，2019年约5.6亿元。

市场机会与竞争优势

• 市场需求：国内流感疫苗市场约2500-3000万人份，成人型疫苗替代空间大，预计700万支。
• 渗透率：国内流感疫苗渗透率仅2%，远低于发达国家的30%以上。
• 竞争格局：华兰生物凭借先发优势和品质优势，预计2018年独享四价流感市场。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

风险提示

• 销售低于预期
• 新品未能如期获批
• 行业出现黑天鹅事件

联系方式

销售团队

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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