20180812-中泰证券-凌钢股份-600231.SH-公司点评_二季度盈利环比增幅明显_3页_668kb

报告摘要

凌钢股份（600231.SH）二季度盈利分析总结

核心内容

凌钢股份（600231.SH）在2018年上半年实现了显著的盈利增长，二季度盈利环比增幅高达 93.7%，主要受益于行业复苏及区域差异化竞争优势。公司作为东北地区最大的棒线材生产基地，其产品结构与区域市场需求高度契合，具备较强的市场竞争力。分析师团队对凌钢股份的盈利前景持“增持”评级，认为其盈利有望维持高位。

主要观点

业绩表现强劲：
2018年上半年，公司实现营业收入 100.85亿元，同比增长 20.59%；归属上市公司股东净利润 7.49亿元，同比增长 84.85%；扣非后净利润 7.5亿元，同比增长 93.12%。上半年每股收益为 0.27元，其中二季度单季每股收益为 0.18元，环比大幅改善。
吨钢盈利提升显著：
上半年吨钢毛利为 542元/吨，同比增加 182元/吨；成本端控制良好，吨钢成本为 3203元/吨，同比增加 332元/吨。公司产品以棒线材为主，具备区域差异化竞争优势，且在东北地区占据主导地位。
行业基本面改善：
随着二季度旺季需求释放，钢价反弹明显，修复了3月份的下跌趋势。同时，铁矿石价格保持底部震荡，行业盈利整体呈现环比改善趋势。公司预计2018年钢产量为 553万吨，上半年完成 48.7%，显示生产节奏较为合理。
盈利持续性看好：
当前经济韧性犹在，宏观政策微调、货币端宽松及积极财政政策推动基建增速企稳，需求延续性有望超预期。环保限产事件频发，尤其在唐山及长三角地区，有效抑制供给，推动钢价上涨，有利于公司盈利维持高位。
财务状况稳健：
财务费用同比降低 36.2%，主要因公司持续盈利，减少贷款和承兑汇票贴现支出。同时，公司在建工程增长 31.1%，表明公司正在加大固定资产投入，以提升产能和效率。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	14,463	17,988	21,280	22,360	23,382
净利润	134	1,207	1,956	2,078	2,161
每股收益	0.05	0.44	0.71	0.75	0.78
PE	80.07	8.89	5.48	5.16	4.96
PEG	0.54	0.41	0.02	0.03	0.23
P/B	2.05	1.68	1.40	1.17	1.00