20180829-中泰证券-河钢股份-000709.SZ-二季度业绩环比高增_4页_815kb

报告摘要

河钢股份（000709）二季度业绩总结

核心内容概述

河钢股份（000709）在2018年上半年实现业绩稳步增长，尤其在二季度盈利环比大幅增长288%，主要得益于环保限产政策的放松以及钢铁行业供需格局的改善。公司整体盈利能力和经营效率持续提升，同时钒钛业务成为新的增长点。

主要观点

二季度业绩高增：公司2018年第二季度盈利大幅增长，主要由于限产区域政策放宽，叠加行业旺季需求释放，钢价反弹，成本控制得当。
盈利结构优化：公司上半年营收561.76亿元，同比增长3.15%；净利润18.22亿元，同比增长45.67%。其中，板材业务贡献了约80%的营收和利润，毛利率分别为15.4%和14.9%，盈利能力良好。
吨钢毛利提升：吨钢售价达4545元，成本为3882元，毛利为662元，同比分别增长759元、568元和191元，显示成本控制与价格提升效果显著。
钒业务表现亮眼：公司通过设立“河钢承德钒钛新材料有限公司”，进一步整合钒钛资源，提升产业链价值。2018年上半年五氧化二钒均价达18.4万元，同比增长58.6%，带动公司钒产品毛利率增至51%，利润贡献占比4.3%。
估值合理，评级维持：公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.48元和0.51元，对应PE分别为6.7X、5.9X和5.5X，估值处于低位，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	74,551	108,983	125,966	129,981	134,331
净利润（百万元）	1,555	1,817	4,495	5,108	5,452
每股收益（元）	0.15	0.17	0.42	0.48	0.51
毛利率	13.8%	12.4%	14.1%	14.4%	14.4%
净利率	2.1%	1.7%	3.6%	3.9%	4.1%
P/E	19.39	16.60	6.71	5.90	5.53
PEG	0.32	0.37	0.05	0.10	0.12
P/B	0.67	0.66	0.63	0.60	0.57

投资建议

评级：增持（维持）
理由：
- 二季度盈利环比增长显著，受益于限产政策放松和行业需求回升。
- 钒钛业务边际贡献加大，公司通过资源整合提升盈利能力。
- 行业盈利持续改善，公司具备较强的盈利能力和增长潜力。
- 估值处于低位，未来增长空间较大。

风险提示

宏观经济下滑风险：若经济下行压力加大，可能影响钢铁行业需求。
环保限产风险：环保政策趋严可能对产能释放和成本控制产生影响。

总结

河钢股份在2018年上半年表现出色，尤其在二季度盈利大幅增长，主要受益于环保限产政策的放松和行业需求的回升。公司通过优化产品结构、提高废钢比和产品售价等手段，有效对冲了限产影响，提升了盈利能力。钒钛业务成为新的增长点，带动公司毛利率和利润贡献显著提升。公司估值处于低位，具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“增持”评级。然而，需关注宏观经济下滑和环保限产政策变化等潜在风险。

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