20171017-光大证券-凌钢股份-600231.SH-三季度业绩创上市以来新高_四季度有望受益于华北限产_11页_1mb

凌钢股份三季度业绩总结

核心内容

凌钢股份在2017年第三季度实现了业绩的显著增长，单季归母净利润达5.91亿元，同比增长 531.82%，创下公司上市以来的单季度盈利新高。公司前三季度累计实现营业收入134.06亿元，同比增长 32.28%，归母净利润9.96亿元，同比增长 7121%，显示出强劲的盈利能力。同时，公司负债率进一步下降至 61.74%，财务状况有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2017年Q3的吨钢净利高达419.09元/吨，环比Q2增长 147.32%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 产品结构：公司产品以长材为主，包括螺纹钢、优特钢棒线材，占总营收的 75%，这使其在区域市场中具有较强竞争力。
• 区域优势：公司位于辽宁、河北、内蒙古交界处，销售网络覆盖华北、东北地区，能有效受益于采暖季限产带来的钢材价格上涨。
• 限产政策：唐山和武安两大钢铁重镇提前实施限产政策，预计全国钢铁供给将减少 7.4%，而需求下降仅约 1%，从而改善行业供求关系。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利润分别为15.82亿元、13.91亿元、12.69亿元，对应EPS分别为0.63元/股、0.55元/股、0.50元/股。
• 估值与评级：基于可比公司PE均值为12.1倍，公司当前PE为10.9倍，给予2017年12倍PE估值，6个月目标价为 7.56元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品结构

• 生铁产能：535万吨
• 粗钢产能：616万吨
• 钢材产能：741万吨
• 主要产品：型材（307.42万吨）、板带材（85.9万吨）、管材（4.67万吨）
• 产品以长材为主，占比 75%，其中螺纹钢和优特钢棒线材是主要收入来源。

区域优势

• 地理位置：凌源市，靠近京津冀，交通便利。
• 销售网络：覆盖板材产能过剩的华北和东北地区。
• 区域市场：东北地区板材产能过剩，公司以棒线材为主，填补市场缺口，形成差异化优势。

政策影响

• 唐山：错峰生产提前至2017年10月12日，预计减产 50%。
• 武安：自2017年10月7日起实施错峰生产，减产 50%。
• 两大重镇钢铁产量占全国 17.9%，减产预计改善行业供求关系。

业绩预测

• 2017年：营业收入218.08亿元，净利润15.82亿元，EPS为0.63元/股。
• 2018年：营业收入226.71亿元，净利润13.91亿元，EPS为0.55元/股。
• 2019年：营业收入235.77亿元，净利润12.69亿元，EPS为0.50元/股。

估值分析

• PE估值：2017年PE为11倍，低于可比公司均值12.1倍。
• 目标价：6个月目标价为 7.56元/股。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1. 全国限产不及预期：政策执行力度不足可能导致限产效果不达预期。
2. 京津冀限产影响：公司靠近京津冀，若因空气质量问题被迫限产，将影响业绩。
3. 公司经营风险：包括生产安全、财务和管理等方面。
4. 大盘波动：市场整体波动可能影响投资回报。

财务指标概览

结论

凌钢股份在2017年三季度表现出色，盈利显著提升，主要得益于产品结构优化和区域限产政策带来的行业利好。公司具备明显的区域优势和产品结构优势，预计四季度业绩有望延续增长。基于其估值和盈利预测，给予“增持”评级，目标价为 7.56元/股。然而，需关注限产执行力度、公司经营风险及市场波动等潜在风险。