20220817-国信证券-中芯国际-00981.HK-二季度业绩略超指引_增加长期合作应对需求下行_5页_668kb

中芯国际 (00981.HK) 总结

核心内容

中芯国际在2022年第二季度实现了营收和毛利率略超指引，显示出其在半导体行业的稳定表现。公司预计2022年第三季度收入将环比增长2%，毛利率将在38%-40%之间。公司通过控制疫情对产能的影响，以及维持资本开支计划，稳步推进产能扩张和产品结构优化。

主要观点

• 业绩表现：2Q22营收达到19.03亿美元，同比增长41.6%，环比增长3.3%；毛利率为39.4%，同比增长8.3个百分点，环比下降1.3个百分点。净利润为5.14亿美元，同比下降25.2%，主因去年同期处置子公司产生净收益。
• 收入结构：智能手机应用收入占比持续下降，而智能家居和其他应用收入占比显著提升，显示出产品结构的优化趋势。
• ASP变化：2Q22年付运折合8寸晶圆188.7万片，产能利用率为97.1%；ASP增至949.3美元，同比增长34.4%，环比增长趋缓。
• 扩产计划：上半年扩产5.3万片，月产能增至67.4万片，符合公司预期。公司维持2022年资本开支50亿美元计划，用于建设北京、深圳、上海临港的12寸28nm及以上制程工艺生产线，以及推进老厂扩建。
• 市场策略：公司与重要客户形成长期合作，通过LTA（长期采购协议）预交款增加合同负债，以应对市场下行风险。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为国内最大的晶圆代工企业，具备长期增长潜力。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 下游需求放缓
• 新工艺导入不及预期
• 扩产不及预期

结构与增长趋势

• 季度营收增长：公司季度营收呈现增长趋势，尤其在2021年和2022年表现突出。
• 毛利率提升：毛利率在2022年第二季度显著提升，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• 产能利用率：尽管受疫情影响，公司产能利用率仍保持在较高水平，显示出较强的生产能力和市场竞争力。
• 长期合作与合同负债：公司与重要客户形成长期合作，合同负债增长表明其在市场中的稳固地位和未来收入的可预见性。

未来展望

公司预计2022-2024年营收分别为75.7/85.2/101.5亿美元，BPS分别为2.50/2.84/3.21美元，对应PB分别为0.9/0.8/0.7倍，显示出估值逐步下降的趋势，但公司仍被看好。投资建议为“买入”，认为其在行业高景气周期中具备增长潜力。

分析师信息

• 分析师：胡剑、胡慧、李梓澎、詹浏洋
• 联系方式：
  • 胡剑：021-60893306, hujian1@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn
  • 李梓澎：0755-81981181, Iizipeng@guosen.com.cn
  • 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn

附注

• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证数据及信息的完整性、准确性，且不构成投资建议。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
  • 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

总结

中芯国际在2022年第二季度业绩略超预期，显示出其在半导体行业的稳定增长和产品结构优化的能力。公司通过维持资本开支计划和推进产能扩张，增强了市场竞争力。尽管面临行业调整和市场需求波动，公司仍看好长期发展趋势，并通过长期合作策略降低风险。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和估值潜力。