20181010-天风证券-凌钢股份-600231.SH-公司整体经营稳健_盈利水平新高_3页_995kb

凌钢股份（600231）总结

核心内容

凌钢股份在2018年前三季度实现了显著的盈利增长，公司经营状况稳健，盈利水平达到新高。公司三季度归母净利润为5.28亿元，环比二季度增长6.92%；前三季度归母净利润为12.77亿元，同比增长28.20%。这表明公司在市场需求回暖和钢材价格上升的背景下，盈利能力持续增强。

主要观点

1. 建材价格上升推动盈利增长

• 三季度建筑钢材价格持续上涨，沈阳地区HRB400:20mm螺纹钢均价上涨至4242元/吨，较二季度增长10.65%。
• 公司上半年粗钢产量达269.33万吨，同比增长4.02%，为盈利增长提供了基础。
• 建材价格的上涨对公司的盈利起到了积极作用，公司盈利持续扩大。

2. 经营优化提升运行质量

• 公司持续推进转型升级，优化高炉原燃料结构、产线和产品结构，提升营销管理。
• 报告期内销售期间费用率下降至3.52%，销售净利率提升至8.08%，较半年报和一季报均有改善。
• 经营效率的提升有助于增强公司的盈利能力与市场竞争力。

3. 地理位置优势支撑盈利预期

• 公司位于辽宁、河北、内蒙古三省交界，不在采暖季限产区域内，经营不受影响。
• 限产政策对其他地区的影响有助于稳定钢材市场价格，进一步支持公司盈利。
• 公司地处连接东北与华北、内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道，具备区位优势，有望受益于区域经济的发展。

4. 财务预测与估值

• 预计2018-2020年公司EPS分别为0.67元、0.77元、0.79元，对应PE分别为5.25倍、4.55倍、4.48倍。
• 2018年前三季度公司净利润为12.77亿元，同比增长28.20%。
• 公司财务状况良好，资产负债率维持在50%左右，资产结构稳定，流动性指标改善。

5. 投资评级

• 公司经营稳定，盈利增长显著，维持“买入”评级。
• 当前股价为3.52元，目标价为4元，预期股价相对收益20%以上。

关键信息

• 营业收入：2018年预计为20,326.15亿元，同比增长13%。
• 净利润：2018年预计为1,859.32亿元，同比增长54.07%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为0.67元。
• 市盈率（P/E）：2018年为5.25倍。
• 市净率（P/B）：2018年为1.25倍。
• 市销率（P/S）：2018年为0.48倍。
• EV/EBITDA：2018年为1.91倍。
• 流动比率：2018年为0.95。
• 速动比率：2018年为0.70。
• 总资产周转率：2018年为1.23。
• 净利率：2018年为9.15%。
• ROE：2018年为23.92%。
• ROIC：2018年为23.38%。

风险提示

• 中朝关系变化可能影响公司业务。
• 钢材价格回落可能对净利润造成影响。
• 公司设备生产与检修可能导致产量波动。
• 管理成本变化可能影响盈利水平。

作者信息

• 分析师：王茜
• SAC执业证书编号：S1110516090005
• 联系方式：wangqian@tfzq.com

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