20180705-华创证券-安阳钢铁-600569.SH-业绩预告点评_产量增加+品种优良_共促二季度业绩大增_5页_765kb

安阳钢铁（600569）业绩预告点评总结

核心内容

安阳钢铁在2018年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润在90,000万元至105,000万元之间，同比增幅高达3142%至3682%。这一业绩增长主要得益于产量恢复和产品结构优化。

主要观点

• 产量回升：受供暖季限产影响，公司一季度产量较低，但进入二季度后产量逐步恢复，4月和5月单季产量分别为64.06万吨和86.52万吨，均为历史同期最高水平。预计6月产量将保持高位，单季产量约240万吨，环比一季度增加77万吨。产量提升成为业绩增长的重要驱动力。
• 产品结构优化：公司主要产品为热轧和中厚板，合计占总产量的一半左右。二季度热轧和中厚板的模拟平均盈利水平分别为950元/吨和1050元/吨，显示出良好的盈利结构。
• 财务优化：公司大股东定增方案已通过股东大会，预计募集25亿元用于偿还负债，从而降低财务费用。2018年一季度财务费用较高，全年达10亿元，对利润造成显著侵蚀。若定增完成，按5%贷款利率计算，全年财务费用将下降1.25亿元。
• 环保升级：公司已完成三台烧结机的烟气脱硫脱硝改造，达到国内先进水平，并符合“26+2”城市的特别排放限值标准。因此，在冬季限产期间，公司受到的影响将大幅减少。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为346.51亿元、357.56亿元和368.61亿元，归母净利润分别为24.65亿元、25.23亿元和28.61亿元，EPS分别为1.03元、1.05元和1.20元，PE分别为4倍、4倍和3倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 财务指标改善：公司资产负债率从2017年的79.6%逐步下降至2020年的66.7%，偿债能力显著增强。同时，ROE和ROIC指标持续改善，显示公司盈利能力提升。

关键信息

• 市场表现：2018年7月4日收盘价为4.07元，12个月内最高价为5.9元，最低价为2.7元。
• 风险提示：供暖季限产力度可能增加，以及市场需求减弱，是潜在的风险因素。
• 成长能力：营业收入增长率预计从2017年的22.6%上升至2018年的28.2%，但之后增速放缓。
• 获利能力：毛利率和净利率均有提升，净利率从5.9%增至7.1%，并预计在2020年达到7.8%。
• 每股指标：每股净资产从2.70元增长至5.98元，显示公司资产质量提升。
• 估值比率：PE从6倍降至3倍，PB从2倍降至1倍，显示公司估值具有吸引力。

财务预测与分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	27,029	34,651	35,756	36,861
净利润（百万）	1,601	2,465	2,523	2,861
EPS（摊薄）（元）	0.67	1.03	1.05	1.20
P/E	6	4	4	3
P/B	2	1	1	1
EV/EBITDA	5	4	4	4

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 理由：公司产量回升、产品结构优化、环保升级以及财务优化措施共同推动盈利增长，估值具有吸引力。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券，连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券。

分析师声明与免责声明

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