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市场反弹能否延续？总结

核心内容概述

本报告由天风总量团队于2021年4月22日发布，围绕市场反弹能否延续的主题，从宏观、策略、固收、金融工程、银行、非银、地产等多维度展开分析，为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

宏观分析

• 美债利率回落原因：美债10Y利率回落至1.59%（4月15日最低1.53%），主要受CTA趋势交易、MBS“凸性对冲”、SLR豁免到期等因素影响，短期回落但中期仍有望上行，预计名义利率高点在1.9%-2.1%左右。
• 国内经济数据：一季度我国实际GDP季调环比增速为0.6%，弱于去年四季度的3.2%，但节后经济复苏明显，消费改善、出口仍有韧性，需关注后续数据与政策动向。
• 宏观政策：宏观政策仍按“跨周期设计”运作，拐点不明显，建议关注票息安全边际，避免过度操作。

策略分析

• A股核心资产分化加剧：估值泡沫较大的个股面临压力，而业绩驱动型个股仍具超额回报潜力。
• 高景气中小市值个股性价比提升：建议关注业绩改善显著的板块及个股，如TMT、消费服务、商贸等。
• PEG指标应用：PEG较低的个股在估值调整期间仍能保持正收益，推荐关注业绩与估值匹配度高的标的。

固收分析

• 一季度经济数据解读：低基数下经济增速录得18.3%，但节后经济复苏仍需观察，需关注后续数据。
• 信贷与社融情况：一季度信贷投放强劲，社融与M2增速基本匹配，信用未明显收紧。
• 通胀预期与PPI走势：PPI上行压力主要来自外部环境，政策应对更倾向于供给端调整，而非大幅收紧货币。

金融工程分析

• 市场择时判断：市场处于震荡状态，短期关注情绪变化，本周进入宏观数据真空期，风险偏好可能短暂上升。
• 行业配置建议：中期推荐周期中上游，短期关注消费者服务与商贸板块，重点配置电力设备新能源、周期上游及消费相关行业。

银行板块分析

• 平安银行一季度业绩超预期：营收同比增长10.2%，归母净利润同比增长18.53%，创近6年新高。
• 净息差企稳：一季度净息差2.87%，环比下降1bp，但得益于负债成本管控。
• 资产质量改善：不良率降至1.10%，关注类贷款占比下降至1.06%，拨备覆盖率提升至245.16%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计21-22年业绩增速分别为16.9%和15.2%，PB为1.30倍。

非银板块分析

• 互联网证券4.0探索：聚焦“内容”领域，如短视频、直播等，为客户提供决策辅助。
• 推荐标的：中金公司（与腾讯合作）、东吴证券（招募财经大V）、同花顺（APP端流量优势）、恒生电子（内容视频化领先）、东方财富（成长性显著）。

地产板块分析

• 销售数据表现：1-3月商品房销售面积和销售额同比分别增长63.8%和88.5%，虽较1-2月回调，但优于18、19年同期。
• 区域表现：东部地区销售面积与均价增长显著，其他地区增速稳定。
• 投资建议：推荐优质龙头（万科A、保利地产等）、优质成长（金科股份、中南建设等）、优质物管（招商积余、保利物业等）及低估价值（城投控股、南山控股等）。

关键信息

• 利率走势：美债利率短期回落，但中期仍有望上行；国内利率位置未明显变化。
• 市场情绪与资金流向：短期情绪改善，风险偏好上升，关注一季报超预期标的。
• 行业配置：电力设备新能源、周期中上游、消费者服务与商贸板块为当前重点。
• 地产趋势：销售端回暖，但新开工与竣工端增速放缓，区域差异显著。
• 投资建议：银行板块关注平安银行等基本面稳健的公司；非银板块关注内容创新能力强的互联网券商；地产板块推荐优质龙头与成长企业。

风险提示

• 宏观经济波动
• 疫情发展超预期
• 通胀发展超预期
• 信用下降超预期

分析师信息

• 孙彬彬：SAC执业证书编号 S1110516090003
• 宋雪涛：SAC执业证书编号 S1110517090003
• 吴先兴：SAC执业证书编号 S1110516120001
• 刘晨明：SAC执业证书编号 S1110516090006
• 陈天诚：SAC执业证书编号 S1110517110001

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