20210804-天风证券-天风总量联席解读_天风总量联席解读_8页_600kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份天风证券于2021年8月4日发布的宏观与策略分析报告，内容涵盖权益、债券、商品、汇率、海外市场的评估，以及成长赛道复盘、固收市场利率分析、行业配置建议和银行业及房地产行业的分析。整体上，报告强调了市场调整的短期因素与长期趋势之间的关系，建议投资者在复杂环境下保持谨慎，关注结构性机会。

主要观点与关键信息

1. 宏观市场分析

• 权益市场：A股经历大幅波动，成长股的交易拥挤度仍高，但长期风险溢价较高。金融和消费板块估值较低，具有配置价值。
• 债券市场：流动性有望在缴税结束后转松，利率下行趋势可能持续，但需关注供给压力与信用条件的变化。
• 商品市场：工业品价格多数上涨，但“运动式”减碳政策可能促使供给侧政策放松，对黑色系商品上涨趋势形成压制。
• 汇率市场：Taper临近，但影响逐渐减弱，人民币汇率中性偏利好，美元指数窄幅回调。
• 海外市场：美股波动率上升，成长板块承压，但估值仍偏贵，需警惕外部冲击。

2. 策略建议

• 成长赛道：中期继续关注“硬科技”主题，重点配置新能源、半导体、军工电子和军工材料，卫星关注AR/VR、智能汽车、物联网。
• 调整因素：成长板块短期调整主要受基本面扰动、流动性收紧和事件冲击影响，调整周期通常为2-3个月，跌幅约15%-20%。
• 交易信号：换手率可作为衡量板块交易情绪的指标，突破5%可能预示阶段性顶部。

3. 固收市场分析

• 利率位置：虽然有利因素支持利率下行，但当前利率水平已不高，票息吸引力下降。政策强调跨周期调节，利率走势仍需观察价格工具的运用。
• 流动性与社融：预计下半年流动性维持宽松，社融增速回落最快阶段已过，四季度可能反弹。
• 投资建议：建议不急不躁，根据市场变化逐步调整配置，关注利率下行空间。

4. 行业配置建议

• 金工模型：建议8月减配股票和债券，增加信用债配置，最新仓位为信用债80.4%，中短债19.6%。
• 板块表现：7月周期上游板块表现较好，成长和消费板块具备配置价值，建议关注。

5. 银行业发展分析

• 基金代销：银行仍是基金代销的主要渠道，招行等头部机构地位稳固，政策环境对银行较为友好。
• 业绩表现：常熟、张家港、无锡银行半年度业绩亮眼，为行业基本面改善提供积极信号。
• 投资建议：推荐招商银行、宁波银行、平安银行、南京银行、江苏银行、兴业银行等，看好中报行情。

6. 房地产行业分析

• 销售数据：7月百强房企销售额同比下滑，行业分化加剧，政策稳定性提升。
• 三道红线：未来三年将深刻改变房企经营行为，降档房企债性价值提升，股性价值减弱。
• 投资建议：推荐优质龙头、成长、物管及低估价值房企，如万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、金科股份、招商积余、城投控股等。

风险提示

• 经济环境恶化
• 货币政策传导不畅
• 政策调整超预期
• 房屋价格大幅下滑
• 房屋去化不及预期
• 疫情二次反弹

分析师信息

• 孙彬彬：SAC执业证书编号 S1110516090003
• 宋雪涛：SAC执业证书编号 S1110517090003
• 刘晨明：SAC执业证书编号 S1110516090006
• 吴先兴：SAC执业证书编号 S1110516120001
• 郭其伟：SAC执业证书编号 S1110521030001

近期报告

1. 《固定收益：7月数据怎么看？-2021年7月经济数据预测》（2021-08-03）
2. 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资产证券化市场周报（2021-08-01）》（2021-08-02）
3. 《固定收益：市场震荡，转债基金仓位与配置行为分化-2021Q2公募基金转债配置分析》（2021-08-02）