20240717-天风证券-天风总量联席解读_天风总量每周论势2024年第24期_7页_427kb

### 固定收益周度分析总结

1. 宏观：联储降息或非最优选择

• 微幅通胀数据看似理想，但核心问题是统计口径偏差，需结合实际需求分析。
• 在经济稳定和劳动市场韧性背景下，美联储降息概率较低，且可能导致实际消费增长、进一步推升通胀。
• 重点关注美国大选不确定性、民调偏差、经济意外事件等“黑天鹅”因素。

2. 策略：等待时机，关注中美政策协调

• 美联储降息预期上升利好全球流动性，有助于提升A股估值分母，但应警惕中美政策“脱钩”与大选扰动。
• 国内：6月通胀、社融数据回落，社融增长乏力，企业中长贷、居民中长贷表现偏弱，但出口到位呈现一定改善。
• 建议国内保持政策灵活性，关注三季度数据与三中全会政策信号。

3. 固收：收益率曲线管理与海外经验

• 中美联储均尝试收益率曲线管理（OT操作），但效果有限，宏观驱动仍是长期利率主导因素。
• 当前央行操作目标可能侧重于维护金融稳定、支持内外均衡，未来政策将在关键经济指标变化时更有引导力。
• 风险点包括美联储降息不及预期、基本面显著变化及国际市场风险上升。

4. 金工：震荡期，关注性价比与行业分化

• 市场指数呈现技术性反弹，小市值股票表现尤为亮眼；估值指标显示当前市场仍具备配置价值。
• 择时模型显示短期均线距离处于低位，市场仍处于调整敏感期，宜保持谨慎。
• 推荐关注有色金属、家电、新能源车等分析师盈利上调板块，以及科技板块。

5. 非银：监管政策优化与机构信心提振

• 证监会暂停转融券业务，并加强程序化交易监管，有利于中小投资者权益保护，提升长期投资信心。
• 政策双管齐下，一方面提高融券门槛保护账户稳定性，另一方面抑制量化交易，维护市场公平。
• 预计利好非银股，建议关注中国银河、中国人寿。

核心结论

• 建议投资者关注经济增长、海外市场联动与政策协调变化，耐心配置高股息、科技等收益稳健行业。
• 保持对美联储货币政策、通胀数据以及中美 geopolitical 风险的高度关注度。
• 在震荡市中，增强风险偏好但控制仓位，中长期等待政策发力与基本面修复信号重组。

（注：引用报告日期为2024年7月17日，具体数据与市场观点可能存在偏差，仅供参考。）
来源：天风证券固收研究-《2024年第24期》