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固定收益报告总结（2024年第43期）

天风证券最近报告聚焦固定收益领域，内容涵盖宏观、策略、固收和金工等方面。报告强调需阅读正文后的信息披露和免责申明。以下是对报告核心内容的总结。

在宏观部分，报告讨论了M1口径的修正。2024年12月2日，中国人民银行将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计，扩展了货币供应口径。这一调整查漏补缺，使得M1在涵盖范围更广后，波动性降低，且居民与企业存款变动不再直接影响M1趋势。风险提示包括M1口径可能进一步变化、货币政策调整及其他货币口径修正的可能性。

策略部分分析了年末市场收官行情。报告认为当前市场处于“买预期卖现实”的拉锯战阶段，受政策信号和预期驱动，市场易波动，外资和内资机构观点分歧明显。国内政策跟踪显示PMI数据回暖、财政会议等事件影响市场；国际部分关注地缘冲突和美元指数对经济的影响。建议投资者避免追逐短线热点，关注基本面验证。

固收部分重点分析人民币汇率。近期汇率贬值压力源于特朗普胜选和关税言论，央行通过调整中间价释放稳定信号。预计汇率可能触及7.3水平，但贬值不直接影响货币政策宽松。风险提示包括地缘因素、汇率与宏观相关性弱，以及净息差压力。

金工部分讨论市场缩量回暖。报告显示上周市场成交额减少，但部分板块如中小盘股表现强劲。择时指标显示均线距离维持高位，提醒等待5日均线上穿20日均线以修复趋势。推荐困境反转板块（如地产和消费）和科技板块（如人工智能和高端装备）。估值方面，wind全A指数PE和PB处于中低位，建议股票仓位维持70%。

整体而言，报告风险提示包括地缘冲突、货币政策不确定性以及模型依赖历史数据。建议投资者关注政策落地、汇率走势和股权板块配置，避免在弱现实环境下追高。

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