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军工行业月报总结

核心内容

本报告为2014年5月军工行业月报，分析了中国军工行业的发展背景、市场表现、投资逻辑及重点个股推荐。报告指出，中国面临复杂的国际安全形势，国防支出持续增长，军工行业改革持续推进，军工资产证券化、军民两用化、装备现代化和订单国际化成为投资主线。此外，军工板块在2014年4月表现分化，部分子板块如航空、兵器、电子等出现下跌，而核工业板块表现相对较好。

主要观点

• 国防安全形势严峻：中国面临生存安全和发展安全交织的多重安全威胁，国防建设任务艰巨。
• 军费支出持续增长：中国军费从2000年的1207.54亿元增长至2013年的7201.68亿元，年均增速14.92%，远低于美国，仍有提升空间。
• 军工改革持续推进：十八届三中全会提出多项改革措施，军工央企市场化改革将推动资产整合、军民两用产业发展及新装备研制。
• 军工板块表现分化：2014年4月军工板块整体表现不佳，航空、电子、兵器板块涨幅为正，航天板块跌幅最大。
• 投资策略“四化”主线：军工资产证券化、军民两用化、装备现代化、订单国际化是未来投资重点，建议关注通用航空、页岩气开发、北斗导航等产业。
• 重点个股推荐：中信海直、中国重工等公司因在通航、海军装备等领域具备优势，被重点推荐。

关键信息

国防支出与军费增长

• 2000年至2012年，中国国防支出年均增速为14.92%。
• 2013年军费预算总额为7201.68亿元人民币，同比提升10.7%。

军工板块表现

• 2014年4月，军工六大子板块涨跌幅不一，航空、兵器、电子板块涨幅为正，航天板块跌幅最大。
• 军工集团资产重组预期仍存，未来1-2年内重点重组军工研究院所等核心资产。

重点个股分析

• 中信海直（000099）：

  • 获得2013年通用航空补贴，对公司业绩产生重要影响。
  • 陆上通航飞机数量达19架，居行业前四。
  • 深海油气直升机服务市场占据国内首位，拥有28架直升机。
  • 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.28、0.34、0.42元，对应PE分别为29、24、20倍。
  • 评级：增持。
  • 风险提示：运营安全、低空开放进度、深海油气开采地缘政治风险、采购计划进展风险。

• 中国重工（601989）：

  • 上市公司第三次资产重组，军品总装资产注入，推动战略转型。
  • 军工军贸及海洋经济业务占比达56%，上半年订单增长显著。
  • 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.21、0.23、0.25元，对应PE分别为31、28、26倍。
  • 评级：增持。
  • 风险提示：资产重组进程不确定性、股价上涨高于业绩支撑、非船业务毛利未提升。

国际热点

• 日本在硫磺岛建设监听设施，强化对华监视。
• 美军研发低成本迷你侦察卫星，可4小时组装完成。
• 日本与三菱签订F-35制造合同，首次与国内企业签约。
• 法国空军接收A400M运输机，印度推进太空军事化。

国内热点

• 中国海军在西太平洋进行实战对抗演练，提升实战能力。
• “高新6号”反潜巡逻机测试中，未来可能大批服役。
• 中国展示新型潜射智能鱼雷，具备高精度打击能力。
• 中国海军远海演习中使用预警机识别民船与敌舰，提升作战能力。
• 东风-15C短程弹道导弹性能提升，可能已列装部队。

投资建议

• 未来6个月内，军工板块投资策略应围绕“四化”展开。
• 重点投资军工资产重组、通用航空、页岩气开发、北斗导航等产业。
• 上市公司重点推荐中信海直、中国重工等。

风险提示

• 运营安全风险。
• 低空开放进度低于预期。
• 深海油气开采受地缘政治影响。
• 军工资产重组进程存在不确定性。
• 非船业务毛利未提升，影响业绩改善。

评级定义

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

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