20211103-中国银河-军工行业动态报告_政策东风奠定军工_大时代__39页_3mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年军工行业在政策与市场双重驱动下展现出强劲的景气度，行业整体表现亮眼。随着“十四五”规划的推进及建军百年目标的提出，军工行业迎来发展机遇。行业收入和利润增速均保持高位，预计2021年收入和归母净利增速分别为25.0%和48.2%，2022年分别为19.0%和38.0%。同时，基金持仓占比大幅提升，军工板块配置比例维持在超配状态，市场投资热情回升。

主要观点

1. 政策驱动：《军队装备订购规定》的发布标志着军工行业进入“大时代”，通过提升采购效率和推动装备建设，增强军队作战能力和战备水平。
2. 军费增长：2021年中国军费预算同比增长6.8%，显著高于GDP增速，且军费占GDP比重较低，仍有较大增长空间。
3. 行业景气度：军工行业景气度持续提升，得益于军费增长、装备升级和产业链扩产。
4. 结构性机会：航空、导弹、新材料、北斗等细分领域将受益于行业景气度提升，迎来结构性增长机遇。
5. 改革红利：军工领域改革加速，包括科改示范、资产证券化、科研院所改制等，推动行业长期发展。

关键信息

• 行业表现：2021年前三季度军工板块实现营业收入3726.0亿元（YOY +28.9%），归母净利319.1亿元（YOY +55.9%），Q3单季归母净利增速达42.9%。
• 基金配置：2021Q3基金军工持仓占比4.02%，同比增加1.2pct，环比增长0.93pct，显示市场投资热情回归。
• 军费结构：预计未来军费增长保持6%~8%的增速，重点领域的增速可能达到10%~15%。
• 产业链受益：航空产业链、导弹产业链、新材料产业链、北斗产业链等将深度受益于行业景气度提升。
• 改革进展：多家军工国企入围科改示范，资产证券化率提升，科研院所改制有望提速。

投资建议

• 短期建议：军工行业三季报表现优异，建议积极加仓，重点关注航空、导弹、新材料、北斗等赛道。
• 推荐股票：
  • 中航沈飞（600760.SH）
  • 紫光国微（002049.SZ）
  • 七一二（603712.SH）
  • 北摩高科（002985.SZ）
  • 振华科技（000733.SZ）
  • 火炬电子（603678.SH）
  • 中国海防（600764.SH）

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

行业细分领域分析

航空产业链

• 四代机发展：国产四代机进入成长期，预计未来批产将出现井喷。
• 大飞机C919：国产大飞机逐步进入商用阶段，预计对产业链带来显著拉动。
• 杠杆效应：航空产业具有较强的杠杆效应，每投入1美元可带来80美元的产业收益。

导弹产业链

• 战略威慑需求：周边局势紧张，导弹作为战略威慑武器迎来确定性增长。
• 军事训练需求：导弹作为战争消耗品，其需求随训练强度提升而增长。
• 产业链受益：洪都航空、高德红外、航天电子等企业有望受益于导弹产业链的扩张。

新材料产业链

• 碳纤维需求增长：全球碳纤维需求步入快车道，国内市场需求强劲，国产替代空间巨大。
• 军民双需求：军机和民用市场共同推动碳纤维产业增长。
• 重点企业：中简科技、中航高科、光威复材等企业将显著受益。

新北斗产业链

• 北斗三号优势：北斗三号提供更精确的导航服务，全球组网完成，应用前景广阔。
• 产业融合：北斗与5G、物联网等技术融合，带动高精度导航应用。
• 市场潜力：预计到2025年，北斗相关产业规模将达8000~10000亿元，2035年将超过3万亿元。

改革趋势

• 国企改革：科改示范行动推进，多家军工国企入围，改革力度加大。
• “小核心、大协作”：军工科研生产能力结构体系正在形成，提升产业链效率。
• 科研院所改制：改革试点逐步铺开，预计2023~2025年进入高潮。
• 军工跨集团改革：军工集团整合、央企合并成为趋势，提升产业集中度和竞争力。

未来展望

• 军费增长：未来军费保持较高增速，支撑军工行业持续高景气。
• 技术突破：国防科技成果转化加速，推动军转民进程。
• 集采趋势：装备集中采购将成为趋势，有助于降低成本和提升效率。

总结

军工行业在政策支持、军费增长和改革红利的推动下，进入“大时代”，具备长期增长潜力。重点领域如航空、导弹、新材料和北斗产业链将深度受益。建议投资者积极关注相关细分领域，把握行业结构性增长机遇。