20140505-广发证券-国防军工行业_市场环境影响军工行业表现_关注5月政策和事件催化剂_11页_846kb

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在2014年5月面临市场调整压力，主要受市场估值调整影响。分析师认为，5月可能的行业催化剂包括重组整合、产业政策及周边局势变化等。整体来看，改革和强军仍是全年主线，推荐关注强军装备类公司和受益国防工业变革的公司。

主要观点

• 市场表现：3、4月份军工行业跑输大盘，调整较深。
• 行业趋势：国防实力加强的诉求推动海、空、天及信息化装备的发展。
• 改革影响：军工体制改革带来科研、资产、激励及采购体系的变化。
• 估值安全：推荐有一定估值安全边际或短期催化剂的公司。
• 重点公司：航空动力、航天电器、中航光电被重点推荐。

关键信息

5月行业催化剂

• IPO重新开闸：可能对市场带来负面影响。
• 重组整合：已过会的重大资产重组将带来收入和利润提升。
• 产业政策：国家对军工行业给予大力支持，特别是航空发动机、北斗导航、通用航空等细分领域。
• 周边局势：安全局势变化可能推动国防装备需求。

行业基本面分析

• 13年报和14年1季报：
  • 军工行业（不含船舶类）13年收入同比增长约10.58%，盈利和现金流较12年有较大提升。
  • 14年1季度收入同比增长6.18%，但归属母公司股东净利润同比下降4.84%。
  • 船舶类公司13年收入下降16.43%，影响行业整体盈利。
  • 13年底经营性现金流状况明显改善，特别是航空、航天和其他装备类公司。

重点公司盈利预测

行业盈利分析

• 毛利率：13年整体略有上升，期间费用率下降，净利润增长显著。
• 子领域表现：
  • 航空装备类公司收入占50%以上，净利润约占45%。
  • 航天装备类公司收入约占34%，净利润约占33%。
  • 其他装备类公司毛利率、净利率指标突出。
• 盈利能力：
  • 军工民企毛利率和销售净利率高于国企，但净资产收益率低于国企。
  • 13年军工行业整体盈利能力稳中回升，遏制了连续两年下滑的态势。

14年中报预告

• 14家公司发布了中报业绩预告，部分公司净利润增长显著，如江南红箭、航天电器、中航光电、海特高新等。
• 也有部分公司业绩下滑，如博云新材、北斗星通、成飞集成等。

风险提示

• 军工企业改革和产业扶持政策出台时间存在不确定性。
• 新产品研发进度及对公司业绩的影响存在不确定性。
• 军工股估值溢价较高，可能随市场调整而波动。

分析师团队

• 罗立波：清华大学理学学士和博士，4年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 真怡：中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士、西北工业大学工学学士，5年证券从业经历，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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