中国军工产业蓄势待发_成长系列之一_军工行业国际比较深度报告_75页_7mb

航天军工行业总结

核心内容

• 行业评级：航天军工及航天军工Ⅱ均为“增持（维持）”。
• 行业背景：中国军工产业正迎来新的发展机遇期，具备良好的成长前景。
• 军费增长：2017年中国军费首次突破万亿，预计未来几年将保持稳步增长。
• 技术发展：中国在多个军工领域取得显著进展，包括军用飞机、主战舰艇、航天装备、信息化和卫星导航等。

主要观点

• 军用飞机：中国军用飞机主流型号已与美国基本一致，尤其在战斗机与运输机方面进展显著。随着运20、歼20、J15、L15等机型进入爬坡上量阶段，军机产业链正迎来高增长拐点。
• 主战舰艇：中国海军装备发展迅速，但与美国相比，主战舰艇数量和技术仍有差距。未来远洋海军建设将带动海军装备持续快速发展。
• 陆军装备：中国陆军装备技术水平已达世界前列，但与美俄相比，数量和质量仍有差距。军改后陆军装备更新换代和新型武器列装将加快。
• 航天装备：航天产业因重大工程实施而快速发展，总体技术水平达到世界前列，但在重型运载火箭、空间基础设施和深空探测等方面仍有差距。
• 信息化与卫星导航：中国北斗系统正步入加速拐点，地基增强系统提升定位精度，高精度导航行业进入高增长期。

关键信息

GDP与军费对比

• GDP总量：2016年，美国GDP为18.57万亿美元，中国为11.2万亿美元，两者在全球GDP总量占比分别为24.32%和14.84%。
• 军费开支：2016年，美国军费为6112亿美元，中国为2152亿美元，美国军费约为中国的三倍。
• 军费增速：中国军费增速稳步上升，美国军费在特朗普执政后有所回升，预计未来将继续增长。
• 军费占比：美国军费占GDP比例约为3.29%，中国约为1.93%，日本、德国等国家军费占比均低于中国。

军用飞机发展

• 型谱与数量：中国军用飞机型谱已与美国接近，但在隐形轰炸机和直升机方面仍有差距。中国战斗机数量约为美国的一半，但未来几年将进入加速列装阶段。
• 战斗机性能：中国歼-10、歼-11、歼-15等型号性能接近美国F-16、F-15、F/A-18等，四代机J-20和J-31技术先进，逐步进入列装期。
• 运输机发展：运-20作为中国独立研发的大型运输机，性能接近C-17，运力严重不足，未来将重点发展。
• 武装直升机：中国在攻击直升机方面已有歼-10、歼-15等型号，但缺乏大型直升机，需加快引进和研发。

教练机发展

• 教练机数量：中国教练机数量为352架，仅占军机总数的3%，远低于美国的25%。
• 新型教练机：L-15教练机性能优于俄罗斯雅克-130，接近美国T-50，且价格较低。

军工产业链

• 整机厂：中国主要整机厂包括中航飞机、中直股份、沈飞、洪都航空等，美国则以波音、洛克希德马丁等为代表。
• 核心配套：国内核心配套企业包括航发动力、中航机电、中航电子等，美国则以罗克韦尔柯林斯、L-3公司等为主。
• 财务对比：美国整机厂和核心配套企业营收规模较大，销售净利润率较高；中国相关企业营收较小，但有望随着军费增长而提升。

投资机会

• 重点投资：建议关注军改后新型主战装备投资机会，重点关注军工龙头公司及有潜在资产证券化的公司。
• 推荐企业：中航飞机、中直股份、航发动力、内蒙一机、中国重工、中国船舶、四创电子、国睿科技、航天动力、航天晨光、合众思壮等。

风险提示

• 军费增长不达预期：军费增长低于预期可能影响军工产业发展。

图表概览

• 图表1：主要军事强国近十年GDP数据对比。
• 图表2：主要军事强国近十年军费开支对比。
• 图表3：主要军事强国近年军费增速对比。
• 图表4：主要军事强国近十年军费开支GDP占比。
• 图表5：军用飞机的主要类型。
• 图表6：美国飞机型谱。
• 图表7：中国飞机型谱。
• 图表8：战斗机性能对比。
• 图表9：各国教练机数量及份额。
• 图表10：中美军用飞机型谱对比图。
• 图表11：航空产业链相关上市公司。
• 图表12：国内外空军装备上市公司财务估值和成长性比较。
• 图表13：2016年国内主要军用飞机生产单位经营和财务情况。
• 图表14：2016年国外主要军用飞机生产单位经营和财务情况。

结论

中国军工产业在多个领域取得显著进展，未来将受益于军费增长和军队改革，有望迎来3-5年的高速大发展期。重点关注战斗机、运输机、直升机等新型装备的列装及产业链相关企业的成长机会。