20160930-招商证券-煤炭行业2016年10月报_政策相机抉择_煤价维持N字型判断_22页_2mb_2mb

煤炭行业2016年10月报总结

核心内容概述

本报告分析了2016年9月煤炭行业市场表现、价格走势、供需情况及投资策略。报告指出，尽管8月煤炭产量同比下降，但需求端火电发电量增长，推动煤价持续上涨，尤其是主焦煤和1/3焦煤价格涨幅显著。同时，政策相机抉择，意图抑制煤价过快上涨并持续推进供给侧改革，预计煤价将维持N字型走势。

主要观点

• 煤价上涨：8月煤炭价格持续上涨，环渤海动力煤指数收于554元/吨，环比上涨16.4%。主焦煤和1/3焦煤价格涨幅明显，冶金煤处于旺季，价格有望继续反弹。
• 煤炭板块表现：煤炭板块跑赢沪深300指数0.6个百分点，涨幅排名第八。其中，动力煤回调最少，而无烟煤和炼焦煤涨幅较大。
• 动力煤期货贴水：动力煤期货价格开始贴水，与港口现货价差扩大，显示市场预期煤价可能回调。
• 供给端：8月全国原煤产量同比减少11.0%，环比增加3.0%。1-8月累计原煤产量同比减少10.2%。
• 需求端：8月全国发电量同比增长7.8%，火电增长7.5%，水电增长5.5%。1-8月火电累计产量同比微降0.5%，水电增长12.0%。
• 投资策略：煤价已实现预测目标，政策相机抉择抑制过快上涨。短期煤价调整预期，关注高弹性品种冀中、潞安、西煤和阳泉，以及转型类标的山煤、永泰和安源。
• 风险提示：供给侧改革低于预期和煤价反弹低于预期。

关键信息

一、行业规模

• 股票家数：41只
• 总市值：8350亿元
• 流通市值：6972亿元
• 占比：1.4%、1.7%、1.9%

二、行业指数表现

• 绝对表现：1m为0.9%，6m为12.6%，12m为7.4%
• 相对表现：1m为2.8%，6m为9.2%，12m为5.4%

三、煤炭价格

• 动力煤：
  • 环渤海动力煤指数：554元/吨（环比上涨16.4%）
  • 秦皇岛港口5500大卡动力煤：572元/吨（环比上涨14.6%）
  • 广州港5500大卡动力煤：620元/吨（环比上涨8.8%）
• 炼焦煤：
  • 京唐港主焦煤库提价：1050元/吨（环比上涨225元/吨）
  • 1/3焦煤库提价：950元/吨（环比上涨140元/吨）
  • 柳林4号焦煤车板价：930元/吨（环比上涨225元/吨）
  • 古交2号焦煤车板价：820元/吨（环比上涨150元/吨）
• 喷吹煤：
  • 日照港喷吹煤：790元/吨（环比上涨120元/吨）
  • 阳泉喷吹煤：635元/吨（环比上涨140元/吨）
  • 长治喷吹煤：607元/吨（环比上涨100元/吨）
• 无烟煤：
  • 山西晋城、阳泉、河南永城、贵州金沙无烟中块价格均上涨10元/吨

四、供需分析

• 供给端：
  • 8月全国原煤产量2.8亿吨，同比减少11.0%
  • 1-8月累计原煤产量21.8亿吨，同比减少10.2%
  • 山西、内蒙、陕西原煤产量同比分别减少30.0%、11.7%、9.0%
• 需求端：
  • 8月全国发电量5617亿千瓦时，同比增7.8%
  • 火电发电量4138亿千瓦时，同比增7.5%
  • 1-8月累计发电量38772亿千瓦时，同比增2.0%
  • 火电累计发电量28639亿千瓦时，同比减少0.5%

五、库存分析

• 港口库存：
  • 秦皇岛港口库存329.5万吨，环比增加30.7%
  • 广州港库存269.4万吨，环比减少11.2%
  • 曹妃甸港库存214万吨，环比减少38.2%
• 电厂库存：
  • 六大电厂库存1064万吨，环比下降4.1%
  • 电煤库存可用天数15.3天，环比下降0.5天
• 钢厂及焦化厂库存：
  • 样本钢厂及独立焦化厂库存681万吨，环比下降7.8%

六、运输及调度

• 铁路港口运量：
  • 7月重点港口煤炭运量5548万吨，同比增长0.1%，环比增长6.9%
  • 1-8月累计发运量62570万吨，同比减少5.2%
• 锚地船舶数量：
  • 秦皇岛锚地船舶数量39艘，环比减少32.8%
• 海运费：
  • 国内沿海运费指数下跌28.1%
  • 国际海运费指数上涨，BDI指数增长30.6%，BPI指数增长15.0%

七、投资策略

• 高弹性品种：冀中、潞安、西煤、阳泉
• 转型类标的：山煤、永泰、安源
• 估值水平：板块估值回调后仍有向上空间，平均P/B为1.3倍，仅高于银行和石化
• 预期走势：短期煤价调整，维持N字型走势判断

八、相关报告

• 《供给侧改革系列报告之二十四》
• 《煤炭行业供给侧改革系列报告之二十三》
• 《煤炭产业链跟踪周报（2016-9-24）》

总结

本报告全面分析了2016年9月煤炭行业市场情况，强调了供需缺口对煤价上涨的影响，并指出政策相机抉择对煤价的调控意图。同时，报告提供了详细的行业和个股数据，以及投资策略建议，认为当前市场环境下应关注高弹性品种和转型类标的。