20160714-广发证券-煤炭行业中报前瞻：煤价稳步上涨，2季度盈利环比有望增40%_13页_1mb

煤炭行业中报前瞻总结

核心内容概览

本报告分析了2016年煤炭行业的中报前景，重点围绕15年业绩回顾、2016年1季度业绩表现、2季度煤价上涨情况以及中报盈利预期展开。整体来看，行业在供给侧改革和限产减产政策推动下，煤价稳步回升，多数公司盈利改善，行业估值被低估，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业基本面改善：2016年第二季度，煤炭价格整体上涨，尤其是动力煤和炼焦煤，供给收缩支撑了煤价上涨。
• 盈利预期提升：受益于煤价上涨，多数煤炭企业盈利改善，预计2季度环比1季度盈利增长约42%。
• 供给侧改革持续推进：各地限产政策执行力度超预期，预计未来行业将从产能过剩逐步转向供需基本平衡。
• 估值优势明显：煤炭行业估值被低估，部分公司已回落至20倍和15倍以下，具备投资价值。
• 重点推荐企业：潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业等公司被重点推荐。

关键信息分析

1. 2015年业绩回顾

• 行业整体表现低迷，营业收入同比下降18.8%，归母净利润合计为-19.8亿元，亏损面达43%。
• 重点覆盖的30家公司中，13家亏损，亏损总额达181亿元。
• 仅中国神华盈利，其余公司亏损，其中陕西煤业、国投新集、中煤能源、山煤国际和平煤股份亏损超过20亿元。
• 15年吨煤净利平均为-53元/吨，远低于2014年的-2元/吨。

2. 2016年1季度业绩表现

• 行业重点上市公司营业收入合计为1216.9亿元，同比降幅14.7%。
• 归母净利润合计为45.9亿元，同比降幅21.7%；扣非后归母净利润为27.7亿元，同比降幅41.6%。
• 除神华外，其他公司合计亏损19.1亿元。
• 盈利较好的公司包括：中国神华、大同煤业、神火股份、露天煤业、兖州煤业、瑞茂通和禾嘉股份。
• 亏损严重公司包括：大有能源、煤气化、中煤能源、兰花科创、安源煤业、郑州煤电和盘江股份。

3. 2016年第二季度煤价上涨情况

• 动力煤：港口和产地均价分别环比上涨2.9%和3.4%，2季度累计上涨4%和6%。
• 炼焦煤：2季度累计上涨13%，环比上涨4.6%。
• 无烟煤：2季度累计上涨4%，环比下跌1.2%。
• 秦皇岛港5500大卡煤价为415元/吨，较15年上涨4元/吨；大同地区煤价为280元/吨，较15年上涨15元/吨。

4. 中报盈利预测

• 26家煤炭开采公司1季度归母净利润合计为45.75亿元，预计上半年为112.13亿元，2季度为66.39亿元。
• 同比增长45%，环比增长42%。
• 部分公司已公布业绩预告，如中煤能源、ST神火、ST新集、平庄能源和露天煤业，其中除平庄和露天外，其他公司盈利均明显改善。

5. 估值测算与投资建议

• 煤价上涨至450元/吨和500元/吨时，部分公司PE有望下降至34倍和16倍。
• 估值较低的公司已回落至20倍和15倍以内，具备投资价值。
• 维持行业“买入”评级，重点推荐：潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业。

风险提示

• 煤价继续超预期下跌。
• 政策面供给收缩力度低于预期。

行业评级与投资策略

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-07-14

行业研究小组

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，多次获得煤炭行业新财富、水晶球、金牛奖第一名。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，同样多次获得煤炭行业各项奖项。
• 姚遥：研究助理，普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120

免责声明

本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。