20160728-招商证券-煤炭行业2016年08月报_动力煤旺季叠加去产能_煤价持续看涨_22页_2mb_2mb

煤炭行业2016年08月报总结

核心内容

2016年7月，煤炭行业受供给侧改革去产能和动力煤旺季叠加影响，煤价持续上涨，行业整体表现优于沪深300指数。分析师认为，煤价仍有上涨空间，建议关注高弹性品种和行业转型类标的。

主要观点

• 动力煤价格持续上涨：7月动力煤价格强势反弹，环渤海动力煤指数上涨7.2%，秦皇岛5500大卡动力煤价格预计反弹至500元/吨，京唐港焦煤预计回到900元/吨。
• 炼焦煤价格小幅回落：京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别下跌2元/吨和持平，但国际炼焦煤价格明显上涨。
• 煤炭行业跑赢沪深300指数：截至7月27日，煤炭行业指数上涨3.7%，沪深300指数上涨2.0%，跑赢1.7个百分点。
• 行业估值回调后仍有上升空间：煤炭行业平均市净率（P/B）为1.3倍，仅高于银行和石化，具备投资价值。
• 供给侧改革持续超预期：煤炭产量持续下降，6月全国原煤产量同比下降16.6%，1-6月累计同比下降9.7%，显示去产能效果显著。
• 投资建议：推荐关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电；行业转型类标的永泰能源、*ST山煤、安源煤业；短期关注动力煤旺季涨价效应，推荐陕西煤业、兖州煤业。

关键信息

一、煤炭价格

• 国内动力煤：环渤海动力煤指数报431元/吨，环比上涨7.2%；秦皇岛5500大卡动力煤价格439元/吨，环比上涨9.5%；广州港5500大卡动力煤价格500元/吨，环比上涨11.1%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为808元/吨和685元/吨，环比分别下跌2元/吨和持平。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价格635元/吨，环比持平；山西阳泉和长治喷吹煤价格分别为485元/吨和477元/吨，环比分别上涨5元/吨和持平。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城和贵州金沙无烟中块煤价格均保持稳定。
• 国际煤价：BJ动力煤现货价格报52.8美元/吨，环比上涨2.5%；欧洲ARA港、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤价格分别为57.9美元/吨、63.5美元/吨和63.2美元/吨，环比分别上涨7.4%、9.3%和11.8%。

二、供给分析

• 全国原煤产量：6月全国原煤产量2.8亿吨，同比下降16.6%，环比增长5.2%；1-6月累计原煤产量16.3亿吨，同比下降9.7%。
• 山西原煤产量：6月产量6451万吨，同比下降30.0%，环比下降9.1%。
• 陕西原煤产量：6月产量3388万吨，同比下降13.9%，环比下降6.6%。
• 内蒙原煤产量：6月产量6659万吨，同比下降13.5%，环比下降25.3%。
• 进口情况：6月进口煤及褐煤2175万吨，同比增长31%，环比增长14.3%；进口炼焦煤581万吨，同比增长18.1%，环比增长31.4%。

三、需求分析

• 电力需求：6月全国发电量4908亿千瓦时，环比增长5.9%；火电发电量3457亿千瓦时，环比增长4.8%；水电发电量1065亿千瓦时，环比增长14.3%。
• 钢铁需求：钢价企稳回升，螺纹钢现货价格报2360元/吨，环比上涨8.3%；焦炭期货价格1073元/吨，环比上涨15.1%。
• 水泥需求：6月水泥产量2.2亿吨，同比增长2.6%，环比下降1.7%；水泥价格基本稳定。
• 化工需求：尿素价格下跌，甲醇价格环比下跌2.1%。

四、库存分析

• 港口库存：秦皇岛港口库存266.5万吨，环比减少18.0%；广州港库存269.4万吨，环比减少11.2%；曹妃甸港库存179万吨，环比减少23.9%。
• 电厂库存：六大电厂库存1121万吨，环比下降7.8%，电煤库存可用天数14.5天，下降3.6天。
• 钢厂及焦化厂库存：样本钢厂及独立焦化厂库存813万吨，环比下降2.5%。

五、运输及调度

• 铁路港口运量：6月重点港口煤炭运量5183万吨，同比下降12.1%，环比下降3.1%；北方七港运量4780万吨，同比下降13.4%，环比下降3.7%。
• 港口调度：秦皇岛港日均铁路调入量54万吨，同比下降15.7%，环比下降9.6%；日均港口吞吐量54万吨，同比下降14.6%，环比下降11.2%。
• 锚地船舶数量：秦皇岛锚地船舶数量为55艘，环比增加96.4%。
• 海运费：国内沿海运费指数上涨28.3%，国际海运费（BDI、BPI）分别上涨0.3%和8.8%。

投资策略

• 高弹性品种：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电。
• 行业转型类标的：永泰能源、*ST山煤、安源煤业。
• 短期关注：动力煤旺季涨价效应，推荐陕西煤业、兖州煤业。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：若去产能进度不及预期，可能影响煤价上涨。
• 煤价反弹低于预期：若需求端增长不及预期，可能导致煤价涨幅受限。

行业估值比较（部分公司）

总结

2016年7月，煤炭行业在供给侧改革和旺季需求的双重推动下，煤价持续上涨，行业表现优于大盘。供给端持续收缩，需求端有所回升，市场预期煤价仍有上涨空间。分析师建议关注高弹性品种和行业转型类标的，同时关注短期动力煤涨价效应。行业估值处于低位，具备投资价值，但需警惕供给侧改革和煤价反弹不及预期的风险。