20161030-招商证券-煤炭行业2016年11月报_煤价股价错配终将一致_23页_2mb_2mb

煤炭行业2016年11月报总结

核心内容

本报告主要分析了2016年10月煤炭行业市场情况，包括价格走势、供需变化、库存情况及投资策略。整体来看，煤炭价格持续上涨，行业表现优于市场，但股价与煤价存在错配现象，预计未来将趋于一致。

主要观点

• 煤价上涨：9月8日三级响应政策出台后，煤价继续上涨，环渤海动力煤指数上涨7.0%，主焦煤和1/3焦煤提价明显。
• 板块表现：截至10月28日，煤炭行业指数（中信一级）上涨8.8%，跑赢沪深300指数6.1个百分点，涨幅位居29个中信一级行业之首。
• 价格差异：动力煤期货升水，炼焦煤期货贴水，但贴水幅度缩小，表明市场对煤价上涨的预期增强。
• 供需分析：供给端煤炭产量持续下降，需求端火电发电量增长，但环比下降，库存水平有所波动。
• 投资策略：目前股价与煤价错配，股价弹性小于煤价弹性，但最终会趋于一致。短期关注高弹性品种，如冀中、潞安、西煤和阳泉，以及转型类标的如山煤、永泰和安源。
• 风险提示：供给侧改革低于预期和煤价反弹低于预期。

关键信息

煤价走势

• 动力煤：环渤海动力煤指数收于594元/吨，环比上涨7.0%；秦皇岛港口5500大卡动力煤价格658元/吨，环比上涨15.0%；广州港5500大卡动力煤价格595元/吨，环比上涨22.7%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为1400元/吨和1210元/吨，环比分别上涨350元/吨和200元/吨；柳林4号焦煤、古交2号焦煤车板价分别为1230元/吨和1120元/吨，环比分别上涨300元/吨和300元/吨。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价格1000元/吨，环比上涨220元/吨；山西阳泉和长治屯留喷吹煤价格分别为835元/吨和892元/吨，环比分别上涨200元/吨和255元/吨。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城以及贵州金沙无烟中块煤价分别上涨175元/吨、175元/吨、20元/吨和10元/吨。

国际煤价

• 动力煤：欧洲ARA港、理查德RB和纽卡斯尔NEWC动力煤价格分别报于84.2美元/吨、87.2美元/吨和103.9美元/吨，环比上涨22.0%、21.3%和31.5%。
• 进口煤：9月进口煤及褐煤2444万吨，同比增长37.5%，环比减少8.1%。

供需分析

• 供给：9月全国原煤产量2.8亿吨，当月同比减少12.3%，环比减少0.4%；1-9月累计原煤生产24.6亿吨，累计同比减少10.5%。
• 需求：9月全国发电量4913亿千瓦时，同比增长6.8%，环比减少12.5%；火电发电量3612亿千瓦时，同比增长12.2%，环比减少12.7%。
• 库存：秦皇岛港口库存420.5万吨，环比增加30.0%；广州港库存259.4万吨，环比减少11.2%；六大电厂库存1196万吨，环比下降4.7%。

运输及调度

• 铁路港口运量：9月重点港口煤炭运量5311万吨，同比增长9.0%，环比减少4.3%。
• 沿海运费：国内沿海运费指数大幅回升，CBCFI综合指数报于977，环比上涨84.7%。
• 国际海运费：BDI指数报于834，环比下降3.0%；BPI指数报于798，环比增长6.4%。

估值分析

• 板块估值：煤炭行业平均P/B为1.5倍，高于银行、钢铁和石化，估值仍有提升空间。
• 个股估值：部分个股如冀中能源、阳泉煤业、潞安环能等估值较高，具备一定投资潜力。

重要图表

• 图1：煤炭板块走势
• 图2：中信动力煤、无烟煤、焦煤指数
• 图3：行业月度涨跌幅%
• 图4：个股月度涨跌幅
• 图5：煤炭板块Wind一致预测市盈率
• 图6：煤炭板块PB
• 图7：环渤海动力煤指数
• 图8：秦港和广州港动力煤价价格
• 图9：动力煤产地价格
• 图10：京唐港焦煤价格
• 图11：产地炼焦煤价格
• 图12：日照港喷吹煤价格
• 图13：阳泉、长治喷吹煤价格
• 图14：无烟煤价格
• 图15：BJ动力煤价格
• 图16：国际港口煤价
• 图17：进口动力煤港口库提价
• 图18：澳洲焦煤价格
• 图19：进口炼焦煤港口库提价
• 图20：动力煤期货价差
• 图21：炼焦煤期货价差
• 图22：港口产地价差
• 图23：广州港和秦皇岛港价差
• 图24：测算广州港和纽卡斯尔港价差
• 图25：全国原煤月度产量
• 图26：山西原煤月度产量
• 图27：内蒙原煤月度产量
• 图28：陕西原煤月度产量
• 图29：煤炭分类进口量
• 图30：煤炭分类进口量
• 图31：全国月度发电量
• 图32：火电月度发电量
• 图33：Myspic综合指数
• 图34：螺纹钢期现货价格
• 图35：粗钢月度产量
• 图36：焦炭月度产量
• 图37：钢铁社会库存
• 图38：各地水泥价格
• 图39：水泥月度产量
• 图40：甲醇价格
• 图41：尿素价格
• 图42：主要煤港库存
• 图43：重点电厂库存
• 图44：六大电厂库存
• 图45：样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存
• 图46：重点港口煤炭发运量
• 图47：秦皇岛日均调度量
• 图48：锚地船舶数量
• 图49：BDI指数和BPI指数
• 图50：国内沿海运费

投资建议

• 短期：关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、西山煤电和阳泉煤业，以及转型类标的山煤国际、永泰能源和安源煤业。
• 长期：继续看好煤炭行业，关注其长期竞争力和估值提升空间。

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究小组负责人，经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：招商证券煤炭研究小组成员，理学硕士。
• 刘晓飞：招商证券煤炭研究小组研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

风险提示

• 供给侧改革低于预期
• 煤价反弹低于预期