20160714-广发证券-煤炭行业中报前瞻：煤价稳步上涨，2季度盈利环比有望增40_13页_1mb

报告摘要

煤炭行业中报前瞻总结

核心内容概述

2016年第二季度，煤炭行业迎来盈利改善，主要得益于煤价的稳步上涨。尽管2015年煤炭行业整体表现低迷，业绩亏损面达43%，但2016年第一季度亏损有所收窄，第二季度煤价环比提升约3%，特别是炼焦煤涨幅居前，带动多数公司盈利改善，预计中报盈利环比提升42%。分析师认为，供给侧改革持续推进，行业供给端收缩，支撑煤价上行，中长期有望实现供需基本平衡，行业估值被低估，具备投资价值。

主要观点

行业盈利改善：2016年第二季度，由于煤价上涨，煤炭开采26家公司预计盈利显著改善，上半年整体盈利有望同比和环比分别增长45%和42%。
煤价上涨趋势：动力煤、炼焦煤价格在2季度企稳回升，动力煤均价较1季度上涨约3%，而炼焦煤上涨13%。无烟煤表现一般，价格略有下降。
供给侧改革推动：各地供给侧改革政策有效落实，276天限产执行良好，预计对产量有显著影响，进一步支撑煤价上涨。
行业估值被低估：根据测算，若秦皇岛港5500大卡煤价上涨至450元/吨和500元/吨，多数公司PE有望降至34倍和16倍，部分公司估值已回落至20倍以下。
重点推荐公司：分析师重点推荐潞安环能、阳泉煤业、西山煤电和陕西煤业。

关键信息

1. 2015年业绩回顾

2015年煤炭行业整体表现低迷，营业收入同比下降18.8%，归母净利润合计为-19.8亿元。
重点覆盖的30家公司中，13家亏损，亏损面达43%。
除神华外，其他公司合计亏损181亿元。
吨煤净利平均为-53元/吨，远低于2014年的-2元/吨。

2. 2016年第一季度业绩回顾

行业重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润合计分别为1216.9亿元、45.9亿元和27.7亿元。
同比降幅平均分别为14.7%、21.7%和41.6%。
除神华外，其他公司归母净利润及扣非后净利润合计分别为-0.2亿元和-19.1亿元。
部分公司盈利较好，如神华、永泰、靖远、露天等，依赖非煤业务贡献。

3. 2016年第二季度煤价情况

动力煤：港口和产地均价分别上涨2.9%和3.4%，秦皇岛港和大同地区5500大卡煤价分别为415元/吨和280元/吨，较15年均价分别高4元/吨和15元/吨。
炼焦煤：2季度累计平均涨幅为13%，环比上涨4.6%，价格基本持平于15年均价。
无烟煤：2季度累计平均涨幅为4%，环比下降1.2%，价格低于15年均价约20%。

4. 中报预测

煤价上涨带动多数公司盈利改善，预计上半年和2季度单季度归母净利润分别为112.13亿元和66.39亿元。
公布业绩预告的公司包括中煤能源、ST神火、ST新集、平庄能源和露天煤业。
除蒙东两家公司外，其他公司2季度盈利环比1季度明显改善。

5. 估值测算

若煤价上涨至450元/吨和500元/吨，部分公司PE有望降至34倍和16倍。
部分公司估值已回落至20倍和15倍以内。
维持行业“买入”评级，重点推荐潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业。

风险提示

煤价继续超预期下跌
政策面供给收缩力度低于预期

行业评级

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

投资建议

分析师认为，随着供给侧改革的持续推进，煤炭行业有望从产能过剩转向供需基本平衡，煤价有望继续上行。行业估值被低估，具备投资价值，重点推荐潞安环能、阳泉煤业、西山煤电和陕西煤业。

附录

分析师信息：
- 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2015年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
- 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2015年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
- 姚遥：研究助理，美国普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。
联系信息：
- 广发证券发展研究中心
- 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
- 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼
- 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
- 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
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