20220425-国海证券-南玻A-000012.SZ-年报点评_业绩符合增长预期_业务结构调整效果逐步显现_7页_820kb

报告摘要

南玻A（000012）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，公司业务结构调整效果逐步显现。同时，公司积极布局工程玻璃和光伏玻璃领域，未来业绩增长潜力较大。基于对公司基本面的深入分析，国海证券首次覆盖给予“增持”评级。

业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入136.29亿元，同比增长27.72%；归属上市公司股东的净利润15.29亿元，同比增长96.24%；扣非后净利润14.40亿元，同比增长166.59%。
毛利率与净利率创历史新高：2021年公司毛利率为35.07%，净利率为11.45%，均为历史最高水平。
业务结构调整效果显现：电子玻璃与浮法玻璃业务均创历史最佳业绩，期间费用率明显下降，盈利能力增强。
工程玻璃产能持续扩张：公司在东莞、天津、成都、吴江、咸宁设有工程玻璃加工中心，已实现镀膜中空玻璃年产能超2,000万平方米，镀膜玻璃年产能超4,500万平方米。2021年投产天津工程扩产项目和肇庆高档节能玻璃项目，2022年计划投产吴江工程玻璃智能工厂项目和西安新工程玻璃基地项目，进一步释放产能。
光伏玻璃布局加速：公司加快推进凤阳、咸宁光伏玻璃项目建设，预计2022年二季度起分批投产。同时对东莞产线进行改造升级，以适应未来行业技术发展。在建项目全部达产后，公司光伏玻璃年产能将大幅跃升，有望进入行业第一梯队。
盈利预测乐观：公司2022-2024年归母净利润预测分别为19.32亿元、29.08亿元、34.30亿元，对应EPS分别为0.63元、0.95元、1.12元，PE分别为9.01X、5.99X、5.08X，显示出良好的成长性和估值优势。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	136.29	158.97	185.87	207.64
归母净利润（亿元）	15.29	19.32	29.08	34.30
毛利率（%）	35.07	32.00	35.00	36.00
净利率（%）	11.45	12.00	16.00	17.00
ROE（%）	13.00	14.00	18.00	17.00

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	19.86	9.01	5.99	5.08
P/B	2.67	1.30	1.07	0.88
P/S	1.28	1.10	0.94	0.84
EV/EBITDA	7.95	4.96	3.33	2.50

国海证券首次覆盖南玻A，给予“增持”评级，认为其作为中国玻璃行业最具竞争力和影响力的大型企业之一，未来在工程玻璃和光伏玻璃领域的布局将带来持续业绩增长，同时具备较高的盈利能力和估值优势。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。