20220902-上海证券-南玻A-000012.SZ-南玻A2022中报点评_盈利能力承压_扩产能持续推进_3页_678kb

南玻A（000012）2022年中报点评总结

核心内容概述

南玻A作为玻璃行业的老牌企业，在2022年上半年面临一定的盈利压力，尤其是在浮法玻璃业务方面。但公司通过持续推进产能扩张和产品创新，特别是在光伏玻璃和太阳能业务上取得了显著增长，显示出较强的市场适应能力和未来增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来几年将实现业绩稳步提升。

主要观点

1. 盈利能力承压

• 浮法玻璃业务：2022年上半年，公司浮法玻璃业务受下游需求阶段性放缓、玻璃价格下滑及原材料成本上涨等因素影响，净利润大幅下滑 64.34%。
• 整体盈利能力：尽管浮法玻璃业务承压，但公司整体盈利能力有所改善，净利率从 11.2% 提升至 12.9%，净资产收益率从 13.4% 提升至 15.2%。

2. 工程玻璃与光伏玻璃业务表现

• 工程玻璃：肇庆基地及天津项目产能逐步释放，上半年营收增长 1.11%，净利润提升 216.17%，显示业务改善趋势。
• 光伏玻璃：受益于下游光伏产业扩张，公司加快推进凤阳、咸宁等新项目建设及现有产线升级改造，但2022H1光伏玻璃业务净利润下降 101.18%，主要受成本和价格波动影响。

3. 太阳能业务增长显著

• 多晶硅片与单晶硅片：公司成功抢占印度市场，转型单晶硅片和铸锭提纯单晶用料初见成效。
• 组件与电站业务：已完成500MW高功率、大尺寸组件生产线建设并投入生产，上半年新增并网 7.2MW，累计持有光伏电站 139MW。
• 营收增长：2022H1太阳能及其他业务营收同比增长 225.49%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

4. 未来产能扩张计划

• 工程玻璃：吴江、咸宁项目按计划推进，预计2022年内完成；西安基地及合肥节能玻璃项目预计2023年投入使用。
• 光伏玻璃：持续扩建产能，提升市场占有率和竞争力。
• 研发与创新：电子玻璃业务研发出新能源汽车车窗玻璃新产品，预计2022年下半年开始量产出货。

5. 财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为 158.6亿/183.91亿/207.98亿元，年增长率分别为 16.4%、16.0%、13.1%。
• 归母净利润：预计分别为 20.52亿/24.51亿/29.02亿元，年增长率分别为 34.2%、19.5%、18.4%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为 0.67元/0.8元/0.95元，对应 PE 估值分别为 9.85X/8.24X/6.96X，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 市净率（P/B）：预计从 2.67X 下降至 1.07X，反映公司资产价值的提升和市场信心增强。

6. 投资建议

• 评级：分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，尤其是在太阳能和光伏玻璃领域。
• 盈利预期：公司未来三年盈利能力稳步提升，EPS持续增长，且估值处于合理区间。

关键信息汇总

1. 业务板块表现

• 浮法玻璃：业绩承压，净利润下降。
• 工程玻璃：产能释放，净利润大幅增长。
• 光伏玻璃：需求扩张，产能扩建中，但上半年净利润下降。
• 太阳能业务：增长显著，营收同比提升225.49%。

2. 财务数据预测

3. 风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 下游需求萎缩
• 市场竞争加剧

总结

南玻A在2022年上半年面临浮法玻璃业务的盈利压力，但通过持续扩产和产品创新，特别是在工程玻璃、光伏玻璃和太阳能业务上取得积极进展，显示出较强的抗压能力和增长潜力。分析师认为，公司未来三年盈利能力将稳步提升，估值逐步下降，维持“增持”评级。公司未来发展的关键在于光伏玻璃和太阳能业务的持续扩张以及产品结构的优化。