20130806-广发证券-南玻A-000012.SZ-主业如期回升_超薄加快复制_11页_1mb

南玻 A (000012.SZ) 2013年半年报总结

核心内容概述

南玻A在2013年上半年实现显著业绩改善，主要得益于各业务板块的盈利能力提升。公司整体营收和净利润均实现增长，尤其在第二季度表现突出。公司同时加快布局成长性业务，如超薄玻璃和精细玻璃，展现出强劲的发展潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2013年上半年实现35.37亿元，同比增长5.74%。
• 净利润：归属母公司净利润3.53亿元，同比增长50.19%。
• 每股收益：0.17元，同比增长41.67%。
• 第二季度表现：
  • 归属净利润2.46亿元，同比增长97.1%。
  • 综合毛利率达到29.6%，较去年同期增长7个百分点。
  • 平板玻璃业务扭亏为盈，净利润达1.62亿元。
  • 太阳能业务实现盈利，净利润2035万元。
  • 超薄玻璃业务净利率高达25%，公司计划快速复制该业务。

业务板块分析

1. 平板玻璃业务

• 2013年上半年扭亏为盈，净利润1.62亿元。
• 毛利率提升至29.0%，比去年同期增长6.4个百分点。
• 浮法玻璃价格上涨，带动业务回暖。
• 公司布局基本完成，预计下半年仍将保持增长。

2. 太阳能业务

• 2013年上半年实现盈利，净利润2035万元。
• 盈利改善得益于技改和光伏行业回暖。
• 多晶硅价格低位徘徊，公司计划三季度投产，成本预计降至18美元/千克。
• 期待下半年多晶硅价格回升，带动太阳能业务进一步改善。

3. 超薄玻璃业务

• 第一条超薄线净利率高达25%，表现良好。
• 公司计划新建两条超薄玻璃生产线，分别位于宜昌和清远。
• 清远产线预计生产更高端的0.55mm~1.1mm高性能超薄玻璃，良率爬坡时间缩短。

4. 精细玻璃业务

• 保持高毛利率，达39.73%。
• 业务处于快速扩张阶段，计划搬迁生产基地至宜昌，分三期建设。
• 公司拟引进财务战略投资者，提升资本运作能力。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：预计2013-2015年EPS分别为0.40元、0.62元和0.81元。
• 估值分析：公司理论市值应为240-280亿元，目前处于低估状态。
• 估值指标：
  • 2013年市盈率（P/E）为22.91。
  • 市净率（P/B）为2.62。
  • EV/EBITDA为11.69。

风险提示

• 房地产市场持续低迷。
• 太阳能业务持续亏损。
• 触摸屏行业景气度下滑。
• 超薄玻璃项目进度低于预期。

财务数据概览

结论

南玻A在2013年上半年业绩显著改善，各主要业务板块均呈现增长态势。公司通过技术改进和业务扩张，提升了整体盈利能力，同时在超薄玻璃和精细玻璃领域布局加速，未来增长可期。基于其业务结构和盈利预测，公司价值被低估，维持“买入”评级。