深度报告-20210812-德邦证券-南玻A-000012.SZ-老牌玻璃龙头_战略调整再起航_30页_2mb

南玻A（000012.SZ）投资分析总结

核心内容

南玻A作为国内玻璃行业龙头，拥有完整的玻璃产业链，涵盖浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃及工程玻璃。公司于1992年上市，历经多年发展，目前在浮法玻璃、光伏玻璃及电子玻璃领域均具备领先优势。2020年公司战略重心重新聚焦玻璃主业，推动“四块玻璃”全面发力，开启新一轮成长周期。

主要观点

• 战略调整：公司2020年重新聚焦玻璃主业，重点发展浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃及工程玻璃，成为国内电子玻璃领域的领导者。
• 电子玻璃：公司电子玻璃产品迭代加速，KK6已量产，性能指标领先行业；KK8即将量产，有望抢占中高端盖板市场，推动国产替代。
• 光伏玻璃：公司积极布局光伏玻璃，新建产能将提升至7300吨/天，2022年有望跻身行业第一梯队，成为中期增长点。
• 浮法玻璃：受益于地产竣工周期及汽车、出口需求回暖，浮法玻璃价格持续上涨，行业景气度提升，公司具备较强盈利弹性。
• 工程玻璃：公司工程玻璃产品品质优异，广泛应用于地标建筑，2020年重启产能扩张，巩固龙头地位。

关键信息

股票数据

• 总股本：3,070.69百万股
• 流通A股：1,958.00百万股
• 52周股价区间：5.18-12.78元
• 总市值：36,694.77百万元
• 每股净资产：3.51元

投资建议

• 目标价：15.45-16.48元
• EPS预测：2021-2023年分别为1.03、1.29、1.48元
• PE估值：2021-2023年分别为11.7、9.3、8.1倍
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级

财务预测

驱动因素

1. 浮法玻璃景气度上行：2021年浮法玻璃价格持续上涨，行业盈利创新高，库存处于低位，下半年旺季更旺。
2. 电子玻璃产品迭代加速：KK6已量产，KK8即将量产，抢占中高端市场，国产替代空间广阔。
3. 光伏玻璃产能扩张：公司将在安徽凤阳和湖北咸宁新建光伏玻璃生产线，提供中期增量。

风险提示

• 地产投资大幅下滑
• 供给端大幅扩张超预期
• 原燃料价格大幅上涨超预期
• 光伏玻璃产能建设进度不及预期
• 电子玻璃市场拓展不及预期

行业与市场表现

浮法玻璃

• 价格走势：2021年浮法玻璃价格高开高走，全国均价突破3025元/吨。
• 盈利情况：沙河地区部分生产线吨毛利突破1550元/吨。
• 库存情况：2021年8月初，主要城市库存降至1780万重箱，处于近年来低位。

光伏玻璃

• 行业增速：2020年光伏新增装机48.2GW，同比增长60%。
• 需求测算：2021年全球光伏新增装机预计160GW，对应光伏玻璃需求约1250万吨，同比增长约26%。
• 产能建设：公司计划2022年新增光伏玻璃产能至7300吨/天，满足大尺寸组件需求。

电子玻璃

• 市场格局：目前高端盖板市场由康宁、旭硝子、肖特等海外企业主导，国内企业占比约10%。
• 产品优势：南玻KK6产品性能指标领先，KK8产品对标康宁GG7，性价比高，有望加速国产替代。
• 产能情况：公司拥有6条电子玻璃生产线，其中一条在建，日熔量合计达1500吨/天。

未来展望

公司通过战略调整，强化玻璃主业，提升产品结构，逐步向高端化发展。电子玻璃和光伏玻璃将成为公司未来增长的重要引擎，浮法玻璃在景气周期中将提供业绩弹性，工程玻璃则巩固龙头地位。预计2021-2023年公司业绩分别为31.5、39.7和45.6亿元，成长性显著，估值有望提升。

总结

南玻A作为老牌玻璃龙头，凭借完善的产业链、稳定的管理层及战略调整，正迎来新的发展契机。电子玻璃和光伏玻璃的国产替代及产能扩张将带来中期增长，浮法玻璃的景气周期则提供短期业绩弹性。公司具备较强的竞争力，未来有望在玻璃行业中持续领先。