20230428-天风证券-南玻A-000012.SZ-受益多晶硅高景气_22FY全年业绩增速较快_3页_769kb

南玻A（000012）是一家主要从事玻璃和材料业务的公司。报告维持买入评级，当前股价65.1元。

关键业绩表现：

• 2022财年，公司实现营收1520亿元，同比增长114.36%；归母净利润204亿元，同比增长334.7%。主要驱动力来自硅料业务和光伏玻璃市场的增长，尽管浮法玻璃业务收入下降22%。
• 2023年第一季度，营收同比增长46.13%，净利润增长332%，硅料和光伏玻璃继续支撑业绩。
• 毛利率方面，2022财年毛利率27.58%，同比下降7.49个百分点；2023年Q1毛利率22.24%，进一步下降6.11个百分点，但由于玻璃需求回暖，预计毛利率环比抬头。
• 费用控制良好：2022财年期间费用率下降0.36个百分点，2023年Q1同比下降更多；商誉减值12亿元，为一次性影响。

投资建议：

• 报告下调2023年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润分别为24亿元、28亿元、37亿元（前值302亿元、328亿元），对应市盈率8、7、5倍，维持“买入”评级。
• 公司的玻璃和硅料业务增长潜力，但需关注光伏玻璃产能释放和下游需求变化。

风险提示：

• 光伏玻璃产能不及预期；电子玻璃需求可能波动；硅料价格高企但产能释放不确定性。