20210528-东北证券-南玻A-000012.SZ-各项业务发展向好_全年业绩值得期待_4页_710kb

报告摘要

南玻A（000012）是一家专注于玻璃制造与建筑材料行业的公司，其业务涵盖浮法玻璃、电子玻璃及光伏玻璃等多个领域。2021年，公司各项业务发展向好，全年业绩表现值得期待。分析师王小勇对该股给予“买入”评级，并上调了目标价至13.50元。

浮法玻璃高景气
2021年竣工端回暖带来玻璃需求增长，而供给端受到严格限制，导致浮法玻璃现货价格持续上涨，达到2400元/吨，突破近十年新高。公司拥有10条代表国内最先进水平的浮法玻璃产线，年产能约247万吨，Q1实现归母净利润5.73亿元，占2020年全年利润的73.56%。浮法玻璃价格中枢有望保持高位，公司业绩值得期待。
电子玻璃技术领先，业绩弹性大
公司子公司咸宁光电已实现高铝二代KK6玻璃的批量生产与市场化销售，满足国内主流手机厂商旗舰机型的需求。清远南玻二期项目“一窑两线”商业化运营后，电子玻璃盈利水平显著提升。公司高铝三代产品已研发成功，性能对标国际品牌新一代产品，未来将进一步增强在高端电子玻璃市场的竞争力。2021年3月，公司批准建设河北视窗超薄电子玻璃生产线及配套研发中心，实现从三代高铝到中铝、钠钙等各类电子玻璃产品的全覆盖。
光伏玻璃项目进展顺利，产业链完善
公司在安徽凤阳和咸宁建设了多条光伏玻璃生产线，预计2022年上半年投产，合计日熔量近8000吨，位居行业第一梯队。同时，公司在凤阳投资超白石英砂矿，不仅满足自身项目需求，还为集团其他业务提供原材料保障。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	106.71	142.06	159.86	174.32
归属母公司净利润	77.90	137.10	158.00	184.40
每股收益（元）	0.25	0.45	0.51	0.60

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	29.08	22.61	19.61	16.80
市净率（P/B）	2.22	2.63	2.32	2.05
毛利率	30.2%	33.8%	30.4%	30.5%
净利润率	7.3%	9.6%	9.9%	10.6%
净资产收益率（ROE）	7.6%	11.6%	11.8%	12.2%

浮法玻璃
拥有10条先进产线，年产能约247万吨，2021年Q1归母净利润达5.73亿元。
电子玻璃
- 2020年5月，高铝二代KK6玻璃实现市场化销售。
- 2020年12月，清远南玻二期项目商业化运营，提升盈利水平。
- 2021年3月，批准建设河北视窗超薄电子玻璃生产线，预计增强市场竞争力。
光伏玻璃
- 2020年在安徽凤阳建设4条日熔量1200吨的生产线，预计2022年上半年投产。
- 咸宁新增1条日熔量1200吨的光伏玻璃生产线。
- 公司投资凤阳超白石英砂矿，保障原材料供应。

分析师王小勇认为，南玻A的电子玻璃技术水平已达到领先水平，并受到市场认可，因此上调目标价至13.50元，维持“买入”评级。公司未来三年的EPS预计分别为0.45/0.51/0.60元，业绩增长潜力较大。