20220425-国信证券-南玻A-000012.SZ-业绩大幅增长_各板块扩张稳步推进_7页_635kb

南玻 A (000012. SZ) 总结

核心内容

南玻 A 是一家国内老牌玻璃企业，专注于玻璃深加工领域，近年来持续推动业务扩张。2021年公司实现营收136.29亿元，同比增长27.72%，归母净利润15.29亿元，同比增长96.24%，扣非后归母净利润14.40亿元，同比增长166.56%。公司每股收益为0.50元/股，拟10派2元（含税），符合业绩预告。尽管公司计提了大额减值准备（11.36亿元），但整体业绩仍保持大幅增长，主要受益于平板玻璃均价上涨和电子玻璃业务的迅速提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司整体业绩增长明显，尤其是浮法玻璃业务和电子玻璃业务表现突出。
• 业务扩张稳步推进：公司在光伏玻璃、电子玻璃和工程玻璃领域持续推进产能建设，提升市场竞争力。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的增长前景和业务布局，分析师维持“买入”评级，并预计2022-2024年EPS分别为0.62、0.72、0.80元/股，对应PE分别为9.9、8.6、7.7倍。

关键信息

2021年业绩表现

• 营收：136.29亿元，同比增长27.72%
• 归母净利润：15.29亿元，同比增长96.24%
• 扣非后归母净利润：14.40亿元，同比增长166.56%
• EPS：0.50元/股
• 分红：拟10派2元（含税）

各板块表现

• 浮法玻璃：营收增长47%，净利润增长170%，受益于价格上涨、成本控制及高端产品占比提升。
• 光伏玻璃：营收持平，净利润下降38%，受市场供给增加和价格下降影响。
• 工程玻璃：营收增长24%，利润下降76%，主要受计提坏账准备影响。
• 电子玻璃：营收增长75%，净利润增长46%，高铝二代KK6及升级产品KK6-P实现产业化，推动业务快速发展。

业务扩张计划

• 光伏玻璃：凤阳和咸宁的5条1200t/d生产线将在2022年二季度分批点火，广西北海将新建2条1200t/d生产线。
• 电子玻璃：高铝三代产品已完成验证，河北视窗110t/d超薄电子玻璃生产线正在建设中。
• 工程玻璃：吴江智能工程、合肥、咸宁生产线改扩建项目稳步推进，预计年内基本建成；西安基地预计年内启动建设。

风险提示

• 供给增加超预期
• 项目落地不及预期
• 疫情反复

财务预测（2022-2024）

财务指标变化

现金流量情况

• 经营活动现金流：2021年为2148亿元，预计2022-2024年分别为3546亿元、4321亿元、4176亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-3106亿元，预计2022-2024年分别为-1701亿元、-1501亿元、-1201亿元。
• 融资活动现金流：2021年为1598亿元，预计2022-2024年分别为-1047亿元、-931亿元、-910亿元。

投资建议

公司作为玻璃深加工领域的龙头企业，业务扩张稳步推进，未来业绩有望持续释放。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。