20240325-浙商证券-九毛九-09922.HK-九毛九2023业绩点评_新开店稳定兑现_太二品牌持续焕新前景可期_4页_780kb

九毛九(09922) 2023业绩点评总结

业绩摘要

• 九毛九(09922)披露2023全年业绩，营收5986亿元，同比增长49%;归母净利润453亿元，同比增长820%。
• 2023年下半年业绩扭亏为盈，营收3106亿元，同比增长47%;净利润231亿元。

关键驱动因素

• 收入增长主要源于太二品牌净开店128家、怂火锅净开店35家，带动销售收入快速增长。
• 利润增长得益于收入提升后，员工成本、租金和折旧等刚性成本占比下降，同时费用率同比下降：2023年上半年费用率改善明显，下半年费用前置导致环比上抬。

品牌战略与迭代

• 太二品牌持续品牌迭代，推出性价比菜品和线上直播（如抖音直播GMV破亿元），提升品牌形象。
• 怂火锅优化单店模型，通过流程改进降低用工人数，人工成本占比下降。
• 2024年2月公告开放太二部分区域加盟，预期加快开店速度，打开长期增长空间。
• 太二品牌单店经营利润率19%，怂火锅12%，怂火锅仍有7个百分点的提升空间，开店总数60+家，too few compared to 太二's ~600家。

盈利预测与评级

• 2024-2026年归母净利润预测：577/707/822亿元，同比增长率分别为27%、23%、16%。
• PE预测：13/11/9倍，维持“买入”评级，基于公司品牌力稳固和餐饮赛道前景。

风险提示

• 宏观经济下行、食品安全问题、门店扩张不及预期等风险。