20220628-国金证券-九毛九-09922.HK-太二开店环升_看好快速复苏及新品牌成长_4页_1mb

九毛九(09922.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

九毛九（09922.HK）作为一家专注于餐饮领域的公司，其旗下品牌“太二”在2022年表现出强劲的开店能力和市场恢复潜力。分析师认为，随着疫情好转，太二的开店速度加快，预计未来三年仍将保持每年百家以上的开店速度，为公司带来持续增长。

主要观点

• 市场表现：九毛九当前港股价格为22.000港元，年内最高价为33.650港元，最低价为11.520港元。公司股价在2022年6月表现优于恒生指数，显示出较强的市场表现。
• 疫情恢复：上半年因疫情反复影响，太二开店速度不及预期。但随着疫情防控更加精准，下半年线下消费和社交活动恢复良好，同店销售额预计快速修复。
• 品牌吸引力：太二凭借潮流文化、持续更新的菜品和茶饮，成功吸引年轻消费者，为疫后恢复提供有力支撑。
• 多品牌战略：除了太二，公司还发展了怂火锅等新品牌，预计怂火锅将在2022年新开10家门店，2023年进入快速扩张期，成为新的增长曲线。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2020A为2,715百万元，2021A为4,180百万元，预计2022E为4,724百万元，2023E为8,268百万元，2024E为11,499百万元。
• 营业收入增长率：2020A为1.02%，2021A为53.96%，预计2022E为13.02%，2023E为75.01%，2024E为39.09%。
• 归母净利润：2020A为124百万元，2021A为340百万元，预计2022E为252百万元，2023E为795百万元，2024E为1,192百万元。
• 归母净利润增长率：2020A为-24.54%，2021A为174.00%，预计2022E为-25.75%，2023E为215.01%，2024E为49.90%。
• 每股收益（EPS）：2020A为0.234元，预计2022E为0.174元，2023E为0.547元，2024E为0.820元。
• 每股经营性现金流净额：2020A为0.59元，预计2022E为0.77元，2023E为1.50元，2024E为2.23元。
• ROE（摊薄）：2020A为11.03%，预计2022E为7.57%，2023E为19.25%，2024E为22.40%。

开店与经营情况

• 门店数量：截至2022年6月28日，太二门店数为385家，较年初净增35家。
• 开店速度：2022年6月新开13家门店，较4~5月合计的15家略有下降，但整体恢复趋势明显。
• 开店潜力：太二理论开店空间约1086家，当前门店数距离天花板仍有较大空间。
• 盈亏平衡分析：太二盈亏平衡翻座率约为2.1次，实际翻座率为3.4次，高于盈亏平衡线，显示较强的抗风险能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2022E~2024E归母净利分别为2.5/8.0/11.9亿元，EPS分别为0.17/0.55/0.82元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情反复可能导致开店速度不及预期。
• 新品牌成长速度可能低于预期。
• 市场竞争加剧可能影响盈利能力。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022E为4,724百万元，2023E为8,268百万元，2024E为11,499百万元。
• 归母净利润：预计2022E为252百万元，2023E为795百万元，2024E为1,192百万元。
• 每股收益：预计2022E为0.174元，2023E为0.547元，2024E为0.820元。
• 净利率：预计2022E为5.3%，2023E为9.6%，2024E为10.4%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022E为1,112百万元，2023E为2,179百万元，2024E为3,235百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022E为-1,435百万元，2023E为-1,399百万元，2024E为-1,900百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022E为-85百万元，2023E为-127百万元，2024E为-190百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022E为5,657百万元，2023E为7,502百万元，2024E为9,708百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022E为5,657百万元，2023E为7,502百万元，2024E为9,708百万元。
• 资产负债率：预计2022E为39.65%，2023E为42.91%，2024E为42.47%。

比率分析

• 每股指标：

  • 每股收益：预计2022E为0.174元，2023E为0.547元，2024E为0.820元。
  • 每股净资产：预计2022E为2.295元，2023E为2.842元，2024E为3.662元。
  • 每股经营现金净流：预计2022E为0.765元，2023E为1.499元，2024E为2.226元。

• 回报率：

  • 净资产收益率：预计2022E为7.57%，2023E为19.25%，2024E为22.40%。
  • 总资产收益率：预计2022E为4.46%，2023E为10.60%，2024E为12.28%。
  • 投入资本收益率：预计2022E为6.84%，2023E为16.59%，2024E为19.75%。

• 增长率：

  • 主营业务收入增长率：预计2022E为13.02%，2023E为75.01%，2024E为39.09%。
  • EBIT增长率：预计2022E为-24.11%，2023E为198.68%，2024E为50.53%。
  • 净利润增长率：预计2022E为-25.75%，2023E为215.01%，2024E为49.90%。

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数：预计2022E为3.7天。
  • 存货周转天数：预计2022E为18.3天。
  • 应付账款周转天数：预计2022E为45.6天。
  • 固定资产周转天数：预计2022E为58.2天。

• 偿债能力：

  • 净负债/股东权益：预计2022E为7.77%。
  • EBIT利息保障倍数：预计2022E为7.7倍。
  • 资产负债率：预计2022E为39.65%，2023E为42.91%，2024E为42.47%。