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九毛九（09922.HK）跟踪快报总结

核心内容概述

九毛九作为一家以年轻人为主要客群的休闲餐饮企业，旗下品牌“太二”和“怂”表现尤为突出。公司通过灵活的经营策略和品牌创新，在疫情后迅速恢复并实现增长，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 品牌表现强劲：

  • “太二”品牌11月份同店收入恢复至102%，外卖收入占比降至10%左右，堂食恢复明显。
  • “怂”品牌由冷锅串串转型为重庆火锅，客单价提升至130-150元，进入复制扩张期。

• 开店计划加速：

  • 2020年太二计划新增约100家门店，2021年预计新增100家，有超预期可能。
  • “怂”品牌将在2021年开启全国复制扩张，进一步扩大市场份额。

• 市场定位清晰：

  • 轻餐小聚模式契合疫情后年轻人收入降低、社交需求小型化的趋势。
  • 以“酸鲜辣”口味吸引年轻消费者，客单价较低，适合购物中心场景。

• 财务稳健，现金流充沛：

  • 公司手头现金充足，不贸然提价，注重食品安全和供应链管理。
  • 2020年现金及等价物增长至346百万港元，2022年预计达1300百万港元。

• 盈利预测乐观：

  • 若太二2023年底门店达696家，单店营收1200万，净利率13.5%，预计实现11.3亿年净利。
  • 假设35倍估值，太二单品牌市值可达400亿人民币。

• 估值与评级：

  • 当前股价22.10港元，对应PE为197倍，2022年上调至45倍估值，目标价27.67港元。
  • 维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

关键信息

同店恢复与收入结构

• 九毛九主品牌11月同店收入恢复至88%。
• 太二11月同店收入为102%，外卖收入占比下降至10%。
• 太二在shopping mall中客单价较低（77元），适合2-4人小聚会。

品牌策略与扩张

• “怂”品牌从冷锅串串转型为重庆火锅，主打牛肉，进入更高客单价市场。
• 首店位于公司总部楼下，经营火爆，12月在海南开出第二家门店。
• 明年将进入复制扩张期，计划在全国范围内复制成功模式。

财务表现

• 2020年主营收入预计达32.48亿，同比增长20.9%。
• 2021年主营收入预计达52.93亿，同比增长63.0%。
• 2022年主营收入预计达74.85亿，同比增长41.4%。

盈利能力

• 2020年归母净利润预计1.63亿，同比下降0.8%。
• 2021年归母净利润预计5.77亿，同比增长253.6%。
• 2022年归母净利润预计7.57亿，同比增长31.4%。

估值与投资建议

• 2020年EPS为0.11元，2021年上调至0.40元，2022年上调至0.52元。
• 当前股价对应PE为197倍，2022年PE调整为42倍。
• 太二单品牌市值空间可达400亿人民币，若“总”购物中心模式跑通，市值仍有上升空间。

风险提示

• 疫情扩散超预期。
• 经济下行超预期。
• 食品安全风险。

财务指标概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

品牌接力与企业文化

• 九毛九、太二、“怂”品牌接力，体现公司制度顺畅运行。
• 公司注重“好吃不贵”的理念，保持品牌调性，与创业团队分享股权，营造宽松文化。

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜，美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，2017年金牛奖餐饮旅游第四名。
• 分析师：胡琼方，清华大学工学硕士，2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。
• 助理研究员：姚婧，南京财经大学经济学硕士，2020年加入华创证券研究所。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁（副总经理、北京机构销售总监）、杜博雅、张菲菲等。
• 广深机构销售部：张娟（副总经理、广深机构销售总监）、汪丽燕、段佳音等。
• 上海机构销售部：许彩霞（上海机构销售总监）、官逸超、黄畅等。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

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