20220823-中国银河-九毛九-09922.HK-疫情困境下维持盈利_怂火锅表现亮眼_4页_297kb

公司点评：九毛九（09922.HK）2022年半年报分析

核心内容总结

九毛九在2022年上半年面临疫情带来的行业挑战，但依然保持盈利，展现出较强的经营韧性。公司整体营收和净利润同比下滑，但部分品牌表现优于行业平均水平，尤其是新品牌怂火锅表现出色，成为公司未来增长的重要引擎。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著：
  2022年上半年，九毛九实现营收18.99亿元，同比减少6.1%；归母净利0.58亿元，同比减少68.98%。尽管如此，公司通过有效的成本控制和经营优化，仍维持盈利。

• 主品牌表现分化：

  • 太二：营收14.86亿元，同比减少7.3%，主要受疫情影响，门店翻台率下降，利润下滑幅度大于营收。
  • 九毛九：营收3.12亿元，同比减少18.2%，但门店层面经营利润同比增加23.3%，显示品牌盈利能力有所提升。

• 怂火锅表现亮眼：
  作为新品牌，怂火锅上半年实现同店收入0.2亿元，同比增长18.7%。其翻台率由2.2次提升至2.4次，显示出良好的市场接受度和运营效率。

• 开店计划调整：
  受疫情影响，公司2022年太二开店计划由150家下调至120家。而怂火锅开店目标由10家上调至15家，反映其单店模型已逐步确立，未来有望加速扩张。

• 成本控制措施有效：
  公司通过自建鲈鱼供应链，成功降低原材料及耗材成本占比，从37.2%降至35.0%。尽管员工成本占比上升，但整体成本控制得当，支撑了盈利表现。

• 盈利预测与投资建议：
  预计2023-2024年公司归母净利分别为7.4亿元和10.1亿元，对应PE分别为29X和21X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

股票与市场数据

风险提示

• 疫情反复
• 开店进度不及预期
• 新品牌孵化不及预期

门店扩张情况

• 截至2022年6月30日，公司共经营自营门店475家，较2021年底增加37家。
• 太二门店数从349家增至384家，怂火锅从9家增至11家。
• 2022年太二开店计划由150家调整为120家，怂火锅由10家调整为15家。

战略与增长预期

• 品牌策略：太二与九毛九为主力品牌，怂火锅作为新品牌重点布局。
• 增长路径：公司计划通过下沉市场拓展，进一步扩大太二门店数量，预计未来三年每年开店超100家。
• 新品牌潜力：怂火锅单店模型已确立，供应链逐步完善，未来开店提速可带动整体增长。

投资者建议

• 评级：推荐（维持）
• 分析师：顾熹闽
• 联系方式：
  • 电话：18916370173
  • 邮箱：guximin_yj@chinastock.com.cn

估值与盈利预测

结论

九毛九在2022年上半年面对疫情带来的行业压力，通过有效的成本控制、品牌运营优化和新品牌战略推进，成功维持盈利。怂火锅作为新品牌表现尤为突出，有望成为公司未来的增长驱动力。公司整体展现出较强的经营韧性和市场适应能力，未来增长潜力值得期待。