20181014-长城证券-广汽集团-601238.SH-公司动态点评_合资企业势头强劲_自主品牌表现稳定_6页_1mb

报告摘要

本报告发布于2018年10月14日，对广汽集团的市场表现、公司动态及财务预测进行了详细分析，并维持“强烈推荐”投资评级。报告指出，广汽集团在合资品牌和自主品牌方面均表现出较强的增长潜力，尤其在合资品牌中，广汽丰田表现尤为突出，而自主品牌则在逐步发力。

合资品牌表现强劲：广汽丰田和广汽本田在2018年9月分别实现销量6.1万辆和7.0万辆，同比增长48.37%和3.82%，销售势头良好。
广汽丰田亮点突出：凯美瑞和凯美瑞混动车型销量稳定，混动车型占比达60%；全新汉兰达销量保持在1万辆左右，同比增长23.6%；雷凌家族销量增长20.0%；CHR作为首款小型SUV上市后销量迅速达到6000辆，预计月销量将达1万辆。
广汽本田受召回影响：冠道召回事件对销量造成一定影响，但全新雅阁销量提升明显，9月销量达1.6万辆，同比增长30.1%；飞度和奥德赛销量也有显著增长。
广汽三菱产能受限：受10万辆产能限制，9月销量为1.1万辆，同比下降8.51%；但1-9月累计销量同比增长32.31%。预计11月推出奕歌，年底产能将扩建至10万辆，有助于提升销量。
广菲克销量下滑：9月销量为9796辆，同比下降46.69%，主要受SUV市场增速下降和产品力不足影响，预计全年销量为12万辆，同比下降40%。
广汽自主销量稳定：广汽乘用车9月销量为43,427辆，环比增长3.38%，但同比下降5.97%。GS3和GS4销量持续增长，GS5和GM6即将推出，预计全年销量增速将维持在10%左右。

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入	90,823	112,194	133,027
净利润	14,322	16,436	18,864
摊薄EPS	1.40	1.60	1.85
PE（市盈率）	7.6	6.6	5.7

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	20.0%	23.4%	24.6%	24.8%	25.0%
ROE（净资产收益率）	14.0%	15.4%	17.6%	17.6%	17.5%
ROIC（投入资本回报率）	12.0%	12.3%	14.4%	14.7%	15.0%
资产负债率	45.4%	41.1%	39.9%	39.1%	37.1%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	17.22	10.04	7.56	6.59	5.74
PEG	0.49	0.18	0.14	0.17	0.28
PB	2.49	1.57	1.35	1.17	1.02
EV/EBITDA	10.20	5.43	4.01	3.00	2.20
EV/SALES	2.02	1.10	0.80	0.57	0.40
EV/IC	1.77	0.89	0.73	0.57	0.43